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事件:2024年11月6日，美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。
　　復(fù)盤:在上一輪特朗普執(zhí)政期間，Brent油價(jià)運(yùn)行區(qū)間為19.33-86.29美元/桶，均值為58.44美元/桶，除疫情期間需求走弱致使Brent油價(jià)重心大幅回落外，Brent油價(jià)多數(shù)時(shí)間在60-70美元/桶區(qū)間運(yùn)行。期間，共和黨大力支持傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)，美國原油產(chǎn)量從896萬桶/日增長至1100萬桶/日。但美國對伊朗、委內(nèi)瑞拉等國的制裁，導(dǎo)致伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量從378、201萬桶/日，下降至210、49萬桶/日，一定程度上對沖了美國原油產(chǎn)量增加的影響,
　　共和黨政策主張或限制原油價(jià)格上行高度。就國際油價(jià)而言，市場更聚焦于影響原油供給和需求的變量，尤其是共和黨在貿(mào)易、能源、外交等領(lǐng)域的主張。梳理下來，與原油相關(guān)的主要政策主張如下。1)貿(mào)易:對所有進(jìn)入美國的商品征收10%基準(zhǔn)關(guān)稅。其中，取消中國最惠國待遇，并對進(jìn)口自中國的商品征收60%的關(guān)稅;對特定國家的商品實(shí)施對等關(guān)稅等。2）能源:加大對化石能源的投資和支持力度，包括重新開放限制石油和天然氣鉆探的聯(lián)邦土地;支持退出《巴黎氣候協(xié)定》等。3）外交:推動俄烏沖突盡快結(jié)束，支持以色列，制裁伊朗等。我們認(rèn)為，需求端，共和黨在貿(mào)易方面的主張或加劇全球貿(mào)易摩擦，削弱全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能，中長期或施壓原油消費(fèi);供給端，一方面，當(dāng)前國際油價(jià)仍處于中高水平，共和黨鼓勵(lì)發(fā)展傳統(tǒng)能源，美國原油供應(yīng)存增加預(yù)期;同時(shí)若俄烏沖突結(jié)束，俄油貿(mào)易有望逐步正常化，貿(mào)易摩擦成本和地緣風(fēng)險(xiǎn)澄價(jià)將有所回落;但考慮到共和黨對以色列、伊朗等國態(tài)度，預(yù)計(jì)中東地緣擾動仍存。整體來看，我們認(rèn)為特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，中長期原油供應(yīng)的上限更高，或限制油價(jià)上方空間;短期油價(jià)或維持寬幅波動，后續(xù)建議關(guān)注美國原油增產(chǎn)及中東地緣局勢演變節(jié)奏，預(yù)計(jì)油價(jià)波動率將有所抬升。
　　油價(jià)波動影響化工原料成本和庫存轉(zhuǎn)化損益?；ば袠I(yè)很多原料都是直接或間接來自于原油，油價(jià)的高低對行業(yè)盈利能力影響較大。從Brent油價(jià)與石油化工和基礎(chǔ)化工毛利率走勢來看，通常低油價(jià)利好行業(yè)盈利能力提升，高油價(jià)則導(dǎo)致盈利能力受損;但需關(guān)注在油價(jià)持續(xù)下跌和上漲過程中的原料庫存轉(zhuǎn)化損益。24Q3Brent原油均價(jià)為78.71美元/桶，環(huán)比下降7.43%;同期，石油化工、基礎(chǔ)化工毛利率分別為13.58%、17.57%，環(huán)比分別下降0.62、0.38個(gè)百分點(diǎn)。盡管24Q3油價(jià)回落緩和行業(yè)成本壓力，但油價(jià)下行過程中的庫存轉(zhuǎn)化損失擠壓行業(yè)盈利。當(dāng)然，除原油成本外，供需關(guān)系也是影響行業(yè)盈利的重要因素之一。
　　投資建議︰短期建議關(guān)注以下三條主線：一是，上游業(yè)務(wù)占比偏低的高股息率標(biāo)的。二是，對美出口占比較低，且有望受益于終端“搶出口”的中游材料供應(yīng)商。三是，自主技術(shù)創(chuàng)新推進(jìn)國產(chǎn)替代的高端新材料企業(yè)。建議關(guān)注中國石化(600028.SH)、國恩股份(002768.SZ)、三美股份(603379.SH)、巨化股份(600160.SH)、瑞華泰〔688323.SH)、呈和科技（688625.SH)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。