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核心觀點(diǎn)
　　23Q2公司營收53.25億元，同比+25.9%，環(huán)比+4.2%；歸母凈利潤0.22億元，同比扭虧為盈；毛利率14.51%，同比+4.29pcts，環(huán)比+0.62pcts。23H1繼峰本部和格拉默經(jīng)營業(yè)績均顯著改善，并且順利實(shí)現(xiàn)乘用車座椅量產(chǎn)，Q2實(shí)現(xiàn)相關(guān)營收1.04億元，交付座椅近萬套。乘用車座椅業(yè)務(wù)攬獲奧迪和大眾的車型定點(diǎn)。格拉默公司歐洲穩(wěn)步增長、美洲明顯減虧、亞太明顯增長，并與繼峰持續(xù)整合。
　　事件
　　8月26日，公司發(fā)布23年半年報(bào)，公司23H1營收104.36億元，同比+23.76%；歸母凈利潤0.82億元，同比扭虧為盈。
　　簡評
　　23Q2銷售收入穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　公司23Q2營收53.25億元，同比+25.9%，期間費(fèi)用率為13.49%，同比+2.08pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.03/-0.1/+0.02/+2.19pcts，費(fèi)用率增長主要來自財(cái)務(wù)費(fèi)用，主要系海外加息背景下，利息支出和匯率變動所致。
　　公司23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比扭虧為盈。乘用車座椅費(fèi)用支出、美洲地區(qū)一次性產(chǎn)能調(diào)整費(fèi)用環(huán)比增加、利息支出、匯兌損失等影響公司利潤，剔除以上影響后公司Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元，實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。
　　繼峰本部和格拉默經(jīng)營業(yè)績顯著改善，持續(xù)融合邁向全球戰(zhàn)略。
　　按分部看，繼峰本部和格拉默都實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的明顯改善：23H1繼峰本部/格拉默分別實(shí)現(xiàn)營收16.34/88.74億元，同比+49.6/19.7%，繼峰本部實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8484萬元，扣除乘用車座椅費(fèi)用影響后歸母凈利潤1.42億元；格拉默實(shí)現(xiàn)凈利潤-231萬元，大幅減虧。
　　格拉默亞太貢獻(xiàn)了格拉默公司的核心增量。歐洲/北美/亞太分別實(shí)現(xiàn)營收48.42/24.06/18.62億元，同比+10.9%/基本持平/+38.8%，EBIT分別為2.43/-2.07/2.18億元，同比+28.4/+23.6%（減虧）/+136.1%。繼峰與格拉默持續(xù)整合，幫助格拉默獲得奧迪和一汽大眾項(xiàng)目定點(diǎn)，共同邁向全球戰(zhàn)略。
　　乘用車座椅順利量產(chǎn)，客戶從新勢力拓展至傳統(tǒng)高端合資車企。
　　公司乘用車座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。該項(xiàng)目2021年定點(diǎn)，2023年5-7月量產(chǎn)并順利完成產(chǎn)能爬坡。23Q2業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元，交付座椅近萬套，運(yùn)營狀況超預(yù)期。23H1公司攬獲奧迪新能源車平臺項(xiàng)目和一汽大眾的5個(gè)車型定點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)豪華車品牌、傳統(tǒng)燃油車企訂單首次突破。截至6月底公司乘用車座椅在手訂單6個(gè)，未來規(guī)模效應(yīng)有望釋放。
　　盈利預(yù)測：公司是乘用車座椅龍頭企業(yè)，乘用車座椅是汽車零部件優(yōu)質(zhì)賽道，具有空間大、格局好、國產(chǎn)替代率低的特點(diǎn)。公司并購全球巨頭格拉默并持續(xù)整合，目前乘用車座椅業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在手訂單飽滿，未來成長性鮮明。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為2.50、6.05、9.20億元，對應(yīng)PE分別約66.8、27.6、18.2倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：格拉默盈利改善低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)、海外利息及匯率風(fēng)險(xiǎn)。