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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.36億元，同比增長23.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比扭虧為盈。其中，2023Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.25億元，同比增長25.93%，環(huán)比增長4.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降62.66%。公司2023Q2業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
　　 Q2營收實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，多因素拖累凈利潤。收入端，2023Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.25億元，同比增長25.93%，環(huán)比增長4.20%。分地區(qū)來看，格拉默歐洲區(qū)2023Q2收入3.11億歐元，同比增長8.35%，環(huán)比下降5.24%；格拉默美洲區(qū)2023Q2收入1.58億歐元，同比下降3.36%，環(huán)比微降0.69%；格拉默亞太區(qū)2023Q2收入1.29億歐元，同比增長45.97%，環(huán)比增長9.54%。毛利率方面，公司Q2綜合毛利率為14.51%，同比提升4.29個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.62個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2023Q2公司期間費(fèi)用率為13.49%，環(huán)比提升1.09個(gè)百分點(diǎn)，主要系管理/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比分別提升0.25個(gè)百分點(diǎn)和0.61個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤方面，2023Q2公司歸母凈利潤為0.22億元，環(huán)比下降62.66%，主要系幾個(gè)因素的影響：a、乘用車座椅費(fèi)用；b、產(chǎn)能調(diào)整費(fèi)用；c、海外通脹利息增加；d、匯兌損失。
　　格拉默業(yè)務(wù)整合穩(wěn)步推進(jìn)，乘用車座椅打開成長空間。公司收購格拉默后，在管理層和組織架構(gòu)調(diào)整、全面推行降本措施、調(diào)整產(chǎn)能布局、拓展格拉默中國區(qū)業(yè)務(wù)等多方面持續(xù)推進(jìn)格拉默的整合工作，后續(xù)隨著整合工作的推進(jìn)，格拉默盈利能力將穩(wěn)步提升。此外，公司目前正大力布局乘用車座椅總成業(yè)務(wù)，公司在成本控制、服務(wù)響應(yīng)等方面相比外資座椅企業(yè)有著較大的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，公司已經(jīng)累計(jì)獲得了多個(gè)新能源汽車座椅定點(diǎn)，并在今年上半年實(shí)現(xiàn)了乘用車座椅的正式量產(chǎn)。隨著后續(xù)各主機(jī)廠陸續(xù)完成驗(yàn)廠，公司乘用車座椅新定點(diǎn)可期，長期看好公司在乘用車座椅市場的份額提升。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司乘用車座椅新業(yè)務(wù)開拓初期存在虧損，我們將公司2023-2025年的歸母凈利潤從3.52億/7.32億/10.88億調(diào)整至3.01億/7.13億/11.14億，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.26元、0.62元、0.97元，市盈率分別為55.58倍、23.46倍、15.01倍，考慮到公司正大力開拓乘用車座椅業(yè)務(wù)，成長空間廣闊，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游整車銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外整合不及預(yù)期。