>> 國信證券-繼峰股份(603997)2023年中報點(diǎn)評：乘用車座椅量產(chǎn)，國產(chǎn)替代空間廣闊-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐旭霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023上半年扭虧為盈，因座椅業(yè)務(wù)前期投入以及格拉默整合費(fèi)用等，二季度盈利環(huán)比下滑。繼峰股份2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入104.36億元，同比+23.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元（2022年同期為-1.68億元）。公司上半年因部分特殊事項，影響利潤，包括：1、繼峰本部座椅業(yè)務(wù)發(fā)生較多的研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用支出6068萬元，2、格拉默美洲地區(qū)實施產(chǎn)能調(diào)整費(fèi)用3183萬元，3、海外通脹導(dǎo)致利率上升帶來的利息支出增加4042萬元，4、匯兌損失474萬元。格拉默在國內(nèi)市場開拓較好，2023年上半年格拉默乘用車業(yè)務(wù)亞太地區(qū)收入169.6百萬歐元，同比增長48%，商用車業(yè)務(wù)亞太地區(qū)收入76.4百萬歐元，同比增長22%。
加大格拉默與繼峰的協(xié)同作用，加快格拉默整合與落實降本增效。1、開拓新內(nèi)飾業(yè)務(wù)。①出風(fēng)口業(yè)務(wù)2023年上半年實現(xiàn)銷售收入近9500萬元，截止2023年6月底，出風(fēng)口在手項目約40個。②隱藏式門把手、車載冰箱產(chǎn)品已經(jīng)獲得定點(diǎn)。2、加快格拉默整合：①2022年10月，公司首次派出中國籍管理人員李國強(qiáng)出任格拉默全球COO，加大對格拉默的整合以及降本增效措施，包括優(yōu)化人員配置和工廠布局、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、深化VAVE措施的落實，深挖工廠經(jīng)營效率等。②加強(qiáng)成本采購協(xié)同，積極落實與客戶協(xié)商原材料價格補(bǔ)償機(jī)制。
乘用車座椅順利量產(chǎn)，加大產(chǎn)能投入，保障后續(xù)交付。2023年上半年乘用車座椅實現(xiàn)營收1.08億元（Q2收入1.04億元），交付座椅產(chǎn)品近萬套。公司預(yù)計在2023年底進(jìn)一步實現(xiàn)合資品牌、新勢力企業(yè)、國內(nèi)傳統(tǒng)車企等客戶的準(zhǔn)入布局，爭取實現(xiàn)在手定點(diǎn)項目年化產(chǎn)量100萬輛目標(biāo)。產(chǎn)能方面，公司合肥基地（一期）完成建設(shè)投產(chǎn)，常州基地、寧波基地、長春基地、天津基地、北京基地投入建設(shè)中。繼峰進(jìn)入乘用車座椅的供應(yīng)體系，訂單持續(xù)落地，將有望突破現(xiàn)有的座椅供應(yīng)配套格局，具備座椅龍頭潛質(zhì)。
風(fēng)險提示：商譽(yù)減值風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、客戶拓展風(fēng)險。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司乘用車座椅業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，考慮到新業(yè)務(wù)前期投入，下調(diào)23年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.05/6.94/10.76億元（原為3.90/6.94/10.76億元），同比變化為扭虧/127%/55%，公司是稀缺的乘用車座椅標(biāo)的，且訂單持續(xù)加速并開始放量，維持“增持”評級。
|
|
