>> 招商證券-繼峰股份(603997)座椅業(yè)務(wù)穩(wěn)步放量，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)顯著向好-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入159.4億元（+22.3%），歸母凈利潤(rùn)1.5億元（+300.2%，扭虧為盈），扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元（+296.1%，扭虧為盈）；其中3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.0億元（+19.6%），環(huán)比+3.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元（-21.7%），環(huán)比+220.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.7億元（-23.4%），環(huán)比+69.9%。
連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，座椅放量+格拉默整合推進(jìn)。隨著全球主要汽車市場(chǎng)需求的復(fù)蘇，公司乘用車座椅業(yè)務(wù)逐步放量，1~3Q23公司銷售收入159.4億元，同比增長(zhǎng)22.3%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比扭虧為盈（去年同期為-0.8億元）。其中3Q23實(shí)現(xiàn)銷售收入55.0億元，同比+19.6%，環(huán)比+3.2%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比-21.7%，環(huán)比+220.1%。利潤(rùn)率方面，3Q23公司毛利率為15.1%，同環(huán)比分別提升1.0/0.6pct，整體期間費(fèi)用率同環(huán)比皆持平，凈利率同環(huán)比分別-0.9/+1.0pct。從格拉默前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，1~3Q格拉默實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.3億歐元，同比+8.9%，其中3Q23格拉默營(yíng)收為5.6億歐元，同比+0.6%，環(huán)比-3.7%。1~3Q格拉默EBIT為30.5百萬(wàn)歐元，經(jīng)營(yíng)性EBIT為11.5百萬(wàn)歐元，整體EBIT相較于去年同期（EBIT為2.5百萬(wàn)歐元，經(jīng)營(yíng)性EBIT為1.9百萬(wàn)歐元）大幅提升。
乘用車座椅業(yè)務(wù)順利量產(chǎn)，在手訂單鞏固發(fā)展信心。23年5月公司第一個(gè)乘用車座椅定點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，截止1H23乘用車座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售額1.08億元，公司向客戶交付座椅產(chǎn)品近萬(wàn)套，單車ASP約為8000元，隨著后續(xù)不斷加強(qiáng)產(chǎn)能布局，有望在25年形成近百萬(wàn)套乘用車座椅的出貨規(guī)模，助力公司實(shí)現(xiàn)全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而從公司訂單情況來(lái)看，截止1H23，公司累計(jì)乘用車座椅在手訂單共6個(gè)，其中23年上半年公司攬獲奧迪新能源汽車平臺(tái)型項(xiàng)目以及一汽大眾的合計(jì)5個(gè)車型定點(diǎn)，首次獲得傳統(tǒng)豪華車品牌和傳統(tǒng)燃油車的定點(diǎn)項(xiàng)目，同時(shí)新增原造車新勢(shì)力客戶的新車型訂單，在手訂單的不斷積累，為公司未來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造條件。在產(chǎn)品價(jià)值量方面，隨著智能座椅、座椅按摩、加熱等附加功能持續(xù)滲透，將驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)值量提升，公司有望受益于座椅行業(yè)在智能化與輕量化背景下的持續(xù)擴(kuò)張。
定增加碼產(chǎn)能及研發(fā)，增強(qiáng)各業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局及競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在產(chǎn)能建設(shè)方面，公司的乘用車座椅合肥基地（一期）已于2023年4月如期建成投產(chǎn)，同時(shí)，常州基地、寧波基地、長(zhǎng)春基地、天津基地等已投入建設(shè)中，公司的產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善。23年4月公司申報(bào)了定增項(xiàng)目，擬募資不超過18.1億元擴(kuò)增產(chǎn)能及加大研發(fā)投入，具體產(chǎn)能布局包括：（1）在合肥基地?cái)U(kuò)增60萬(wàn)套/年乘用車座椅產(chǎn)能；（2）在長(zhǎng)春基地新增20萬(wàn)套/年乘用車座椅和120萬(wàn)套/年汽車內(nèi)飾功能件（頭枕、座椅扶手）；（3）在北侖基地建設(shè)1000萬(wàn)套/年的汽車出風(fēng)口生產(chǎn)線。此外，公司將利用募集資金在北侖基地新建汽車座椅研發(fā)中心，幫助公司開展自適應(yīng)座椅、零重力座椅、座椅小機(jī)構(gòu)件等項(xiàng)目的研發(fā)，進(jìn)一步夯實(shí)公司汽車座椅總成業(yè)務(wù)的技術(shù)儲(chǔ)備實(shí)力。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為全球汽車內(nèi)飾領(lǐng)域細(xì)分龍頭，積極把握汽車行業(yè)電動(dòng)化、智能化機(jī)遇，向座椅總成供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。隨著對(duì)格拉默降本增效逐步體現(xiàn)，乘用車座椅總成業(yè)務(wù)步入正軌，各項(xiàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速放量，公司將具備較高的業(yè)績(jī)彈性。受業(yè)務(wù)放量節(jié)奏影響，公司營(yíng)收增速略高于此前預(yù)期，凈利潤(rùn)增速略低于此前預(yù)期，故對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了一定調(diào)整。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.3/6.0/11.2億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)成果不及預(yù)期、債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)、北美市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期等。
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