>> 中信建投-愛奇藝(IQ.US)2023Q3業(yè)績前瞻：ARM驅(qū)動會員業(yè)務(wù)提升，利潤端預(yù)計超預(yù)期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
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核心觀點
我們預(yù)計公司2023Q3總收入為80.2億元，yoy +7%，qoq+3%，會員業(yè)務(wù)受ARM驅(qū)動增長健康，同時廣告復(fù)蘇節(jié)奏良好。NonGAAP經(jīng)營利潤為8.8億元（彭博一致預(yù)期為8億），yoy+68%，qoq+12%，對應(yīng)margin為11%。分板塊來看，預(yù)計會員收入將同比+19%至50億元，廣告業(yè)務(wù)將同比+35%至16.8億元，內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)同比-30%至5.1億元，其他業(yè)務(wù)同比-36%至8.2億元。我們認為盡管短期會員數(shù)受到線下娛樂復(fù)蘇和多平臺競爭影響，但公司執(zhí)行ARM提升策略，有效帶動會員業(yè)務(wù)和利潤穩(wěn)健增長。
簡評
會員業(yè)務(wù)受ARM驅(qū)動增長健康。23Q3會員服務(wù)收入預(yù)計為50億元（yoy+19%，qoq+1%）。得益于公司持續(xù)挖掘用戶付費能力策略執(zhí)行成果，我們預(yù)計Q3 ARM有望創(chuàng)新高，提升至15.5元（高于預(yù)期水平），帶動會員業(yè)務(wù)持續(xù)健康增長。由于Q3線下復(fù)蘇相對強勁以及受到排播和競爭影響，Q3會員數(shù)出現(xiàn)小幅波動，我們預(yù)計日均訂閱會員數(shù)為1.08億。
廣告復(fù)蘇節(jié)奏良好。23Q3廣告業(yè)務(wù)收入預(yù)計為16.8億元(yoy+35%，qoq+13%)，其中效果廣告的增速仍然高于品牌廣告。23Q3內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)收入約為5.1億(yoy-30%，qoq-8%)，其他收入約為8.2億元(yoy-36%，qoq+2%)。
Q3預(yù)計利潤端超預(yù)期。23Q3內(nèi)容成本預(yù)計為42億元（yoy-2%，qoq+1%），毛利率預(yù)計同比+3.4pcts至27%，運營成本預(yù)計約為14.6億(yoy+0%，qoq+3%)。綜上我們預(yù)計Q3公司Non-GAAP口徑下運營利潤約為8.8億元（margin 11%），yoy+68%，qoq+12%。
我們認為盡管短期會員數(shù)受到線下娛樂復(fù)蘇和多平臺競爭影響，但公司執(zhí)行ARM提升策略，有效帶動會員業(yè)務(wù)和利潤穩(wěn)健增長。我們預(yù)計愛奇藝2023/2024年收入分別為324億元/348億元，Non-Gaap凈利潤分別為26.9億元/38.7億元。給予2023年21倍P/E，對應(yīng)目標價為8.07元，給與“買入”評級。
風險分析
宏觀經(jīng)濟下行帶來廣告業(yè)務(wù)持續(xù)承壓；影視行業(yè)監(jiān)管政策持續(xù)收緊，內(nèi)容制作與內(nèi)容產(chǎn)出受限；影視劇拍攝延期，內(nèi)容上線不及預(yù)期；內(nèi)容段缺失帶來的用戶付費意愿下降，訂閱會員數(shù)量和收入下降風險；長視頻同業(yè)競爭加劇，內(nèi)容投入增加導(dǎo)致利潤水平下滑；短視頻平臺競爭擠壓風險；新一輪內(nèi)容投入周期出現(xiàn)帶來的公司運營壓力；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)迭代風險；知識產(chǎn)權(quán)獲得及版權(quán)侵權(quán)風險；中美資本市場監(jiān)管沖突尚未完全明朗，或成為資金入場的持續(xù)限制因素等。
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