>> 中信建投-老百姓(603883)Q3業(yè)績穩(wěn)步增長，控費(fèi)效果持續(xù)顯現(xiàn)-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
10月30日，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160.42億元，同比增長16.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.17億元，同比增長17.54%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.45億元，同比增長13.74%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.22億元，符合我們預(yù)期。展望第四季度，門診統(tǒng)籌政策加速落地，院外市場有望獲取增量，疊加公司持續(xù)推動(dòng)降本增效，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，期待公司業(yè)績潛力穩(wěn)步釋放。
事件
公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，業(yè)績符合我們預(yù)期
10月30日，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160.42億元，同比增長16.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.17億元，同比增長17.54%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.45億元，同比增長13.74%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.22元，業(yè)績符合我們預(yù)期。
簡評(píng)
Q3業(yè)績穩(wěn)步增長，控費(fèi)效果持續(xù)顯現(xiàn)
2023年前三季度，公司營業(yè)收入同比增長16.44%，主要由于：1）門店交易次數(shù)同比增加，零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長12.44%；2）加盟門店數(shù)量持續(xù)增加，加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)同比增長38.88%為28.09億元。歸母凈利潤同比增長17.54%，扣非后歸母凈利潤同比增長13.74%，利潤端增速差異主要由于公司本期處置了部分門店資產(chǎn)，導(dǎo)致非經(jīng)常損益增加6051.5萬元。
2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.31億元，同比增長9.31%，主要由于個(gè)人賬戶增量資金削弱，居民部分可選消費(fèi)減少。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比增長32.78%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.55億元，同比增長5.04%，主要由于：1）公司處置了部分長尾門店，增加非經(jīng)常性凈利潤3600萬；2）前三季度新店規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，Q3新店虧損同比增加3000萬；3）小規(guī)模納稅人稅收優(yōu)惠力度下降，影響凈利潤1400萬元。
門店規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，新店占比短暫影響平效水平
門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)聚焦下沉市場。公司深入貫徹“9+7”拓展戰(zhàn)略，采取自建、并購、加盟、聯(lián)盟的“四駕馬車”立體擴(kuò)張模式加速拓展下沉市場。2023年前三季度，公司直營門店新增1479家、加盟門店新增1230家，合計(jì)新增2709家。2023年第三季度，公司直營門店新增516家，加盟門店新增470家，合計(jì)新增門店986家，門店規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。截至2023年9月底，公司門店總數(shù)達(dá)到13065家，其中直營門店8945家，加盟店4120家。但隨著公司新增門店數(shù)量增加，且以布局在地級(jí)市及以下基層市場的中小成店（社區(qū)店）為主，公司中小成店平效同比下降5元/平方米為40元/平方米。我們認(rèn)為，下沉市場人口眾多，人口老齡化水平也更高，慢病用藥需求旺盛，隨著公司門店逐步成熟，門店平效有望逐步回升，而且下沉市場門店具有低租金、低人工成本等優(yōu)勢(shì)，未來放量空間相對(duì)較大。
并購加速，門店專業(yè)化能力較強(qiáng)。2023年前三季度，公司共完成8起收購項(xiàng)目，合計(jì)收購門店351家，累計(jì)支出金額7.26億元，并購速度進(jìn)一步加快，且公司部分并購標(biāo)的規(guī)模相對(duì)較大。此外，公司持續(xù)加強(qiáng)門店專業(yè)化能力建設(shè)，前三季度“門診慢特病”定點(diǎn)資格門店新增227家達(dá)到1280家，雙通道門店新增39家達(dá)到266家，DTP門店新增9家達(dá)到171家，門診統(tǒng)籌門店數(shù)量達(dá)到2893家，占公司總店數(shù)的22.14%，直營門店中醫(yī)保門店占比略有下降為86.88%，主要由于公司單三季度新增門店較多，新店進(jìn)入醫(yī)保需要一定周期。此外，公司致力于提升慢病患者消費(fèi)體驗(yàn)，通過提供全生命周期服務(wù)管理，累計(jì)建檔1200萬+慢病人群，消費(fèi)者粘性持續(xù)提升。我們認(rèn)為，隨著門診統(tǒng)籌逐漸落地，專業(yè)化優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的企業(yè)或?qū)?yōu)先吸引并固化增量客流，增長潛力持續(xù)提升
供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)，線上渠道高速增長
供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)，自有品牌持續(xù)貢獻(xiàn)。2023年前三季度，公司積極推進(jìn)供應(yīng)鏈合同與品類策略的數(shù)智化轉(zhuǎn)型專項(xiàng)，持續(xù)整合采購物流提升統(tǒng)采占比，2023年前三季度，公司統(tǒng)采銷售占比同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)為67.9%。此外，公司積極推進(jìn)品種品規(guī)精細(xì)化管理，優(yōu)化部分低效益品種，強(qiáng)化自有品牌銷售，截至報(bào)告期末，公司經(jīng)營品規(guī)數(shù)量同比下降1.3%為2.7萬余種，自有品牌銷售占比達(dá)到19.5%。我們認(rèn)為，在公司規(guī)模穩(wěn)步提升的大背景下，公司通過提升統(tǒng)采規(guī)模提高上游議價(jià)能力，疊加自有品牌優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)并提升盈利能力，公司遠(yuǎn)期增長潛力有望持續(xù)釋放。
新零售持續(xù)發(fā)力，全渠道優(yōu)勢(shì)凸顯。2023年前三季度，公司持續(xù)夯實(shí)公域+私域業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，公域方面，公司在多個(gè)平臺(tái)保持全國排名前列，私域方面，公司前三季度私域業(yè)務(wù)收入同比增長50.5%為8360萬元，線上銷售額累計(jì)達(dá)到14.9億元，同比增長60%。我們認(rèn)為，公司目前O2O門店已達(dá)到10005家，會(huì)員總數(shù)突破8312萬，隨著會(huì)員消費(fèi)習(xí)慣逐漸改變，疊加公司持續(xù)推進(jìn)全渠道、全鏈路精準(zhǔn)營銷，公司新零售業(yè)務(wù)有望加速貢獻(xiàn)增量。
門診統(tǒng)籌穩(wěn)步落地，降本增效持續(xù)推進(jìn)
展望第四季度，我們認(rèn)為，各地門診統(tǒng)籌政策或?qū)⒓铀俾涞?，有望?qū)動(dòng)處方外流速度加快，公司目前擁有門診統(tǒng)籌門店2893家，占公司門店總數(shù)的22.14%，且規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，有望獲取額外增量客流。此外，公司積極推
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