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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司收入為158.88億元（+19.03%），歸母凈利潤為9.99億元（+21.32%）。單三季度，公司收入為51.81億元（+12.7%），歸母凈利潤為2.94億元（+18.96%）。
　　評論：
　　經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.88億元（YOY+19.03%），保持穩(wěn)健增長，營收增長來源于門店內(nèi)生式增長、同業(yè)并購帶來的外延式增長，以及公司線上業(yè)務(wù)及加盟業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張。分地區(qū)看，公司目前主要業(yè)務(wù)范圍集中在湖南、湖北、廣東、上海、江蘇、江西、浙江、河北、北京、天津十省市；在中南、華東、華北區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯。中南地區(qū)收入72.1億元（YOY+21.52%），華東地區(qū)64.21億元（YOY+11.24%），華北地區(qū)收入18.38億元（YOY+45.94%）。分產(chǎn)品看，中西成藥收入119.98億元（YOY+20.84%），中藥收入15.15億元（YOY+28.34%），非藥品收入19.57億元（YOY+5.44%）。
　　公司堅(jiān)持區(qū)域聚焦，穩(wěn)健擴(kuò)張。2023年前三季度，公司新增門店2,240家，遷址49家閉店109家，凈增2,131家。新增門店中自建門店1,046家，并購門店368家，新增加盟店826家。新增門店分地區(qū)：中南1,066家，華東729家，華北445家。截至報(bào)告期末，公司共擁有門店12,350家（含加盟店2,788家），9,562家直營門店中8,327家取得醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店資格，占比87.08%,其中中南地區(qū)取得醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店占藥店總數(shù)的比例最高，為90.58%。
　　公司盈利能力及管理效益逐步提升。2023年前三季度公司凈利率為7.1%（+0.23pct），銷售費(fèi)用率為25.51%（-1.16pct），管理費(fèi)用率為4.27%（+0.1pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.4%（-0.23pct）。快速高效的連鎖復(fù)制和行業(yè)整合能力使公司經(jīng)營效率和盈利能力逐步提升。
　　投資建議：根據(jù)公司最新經(jīng)營情況，我們預(yù)計(jì)23-25年的歸母凈利潤為13.5、16.8和21.1億元，同比增長6.8%、24%和25.7%。參考公司歷史估值及行業(yè)趨勢，給予公司2023年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為46.9元。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、加盟店不及預(yù)期、門店擴(kuò)張不及預(yù)期等。