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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.88億元，歸母凈利潤(rùn)9.99億元，扣非歸母凈利潤(rùn)9.66億元，同比分別增長(zhǎng)19.03%、21.32%、21.58%。其中，2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.81億元，歸母凈利潤(rùn)2.94億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比分別增長(zhǎng)12.68%、19.03%、22.13%。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有韌性，明年有望邊際向好。受四類藥社會(huì)性庫(kù)存出清、宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、統(tǒng)籌接入進(jìn)度較慢等影響，藥品零售行業(yè)普遍承壓，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂许g性。隨著庫(kù)存問(wèn)題出清、統(tǒng)籌逐步落地，明年業(yè)績(jī)有望邊際向好。
　　收入端：公司1-9M2023收入+19.03%，其中零售業(yè)務(wù)142.11億元、同比+17.52%，批發(fā)業(yè)務(wù)12.59億元、同比+44.14%。
　　期間費(fèi)用：1-9M2023銷售費(fèi)用率25.51%、較1-9M2022下降116bp，管理費(fèi)用率4.27%、研發(fā)費(fèi)用率0.10%、財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.40%，均較去年同期相對(duì)穩(wěn)定。
　　利潤(rùn)率：整體維持在穩(wěn)定區(qū)間，1-9M2023毛利率和凈利率分別為39.55%/7.10%，相較2022年報(bào)+2bp/-8bp。
　　全國(guó)擴(kuò)張持續(xù)加密，核心區(qū)域穩(wěn)健增長(zhǎng)，華北地區(qū)快速起量。1-9M2023新增門店2240家（自建1046+并購(gòu)368+加盟826），與去年同期相比進(jìn)一步增加（新增門店2116家，自建817+并購(gòu)478+加盟821），其中3Q2023新增門店817家（自建354+并購(gòu)166+加盟297）。截至目前公司門店總數(shù)達(dá)12350家（含加盟店2788家）。分地區(qū)看，1-9M2023公司中南/華東/華北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入72.11/64.21/18.3億元，同比增長(zhǎng)21.52%/11.24%/45.94%。
　　打造數(shù)字化運(yùn)營(yíng)體系、強(qiáng)化精細(xì)化管理優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)推進(jìn)基于會(huì)員、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康管理等生態(tài)化的醫(yī)藥新零售體系建設(shè)，積極推進(jìn)慢病管理、線上診療以及線上線下相結(jié)合的健康管家和家庭醫(yī)生服務(wù)。公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升和業(yè)務(wù)數(shù)字化，打造高效敏捷的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)體系，將數(shù)字化創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)能力作為連鎖藥房的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：我們看好公司的精細(xì)化管理能力、門店擴(kuò)張?zhí)岣呷珖?guó)市占率；同時(shí)在各項(xiàng)政策推動(dòng)下，處方外流趨勢(shì)愈發(fā)明朗，頭部企業(yè)有望優(yōu)先受益。預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.04/17.81/21.31億元，對(duì)應(yīng)市盈率24/19/16倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)籌推動(dòng)節(jié)奏不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、門店拓展不及預(yù)期等。