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三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜人，環(huán)比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司近期發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.4億元，同比-11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.9億元，同比+0.9%。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.4億元，同比-16.7%，環(huán)比+11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比持平，環(huán)比+14.4%。2023年以來(lái)，面對(duì)鋰鹽價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)環(huán)境，公司業(yè)績(jī)依然保持穩(wěn)健，彰顯龍頭優(yōu)勢(shì)。
　　聚焦高鎳，深耕海外，盈利水平高位堅(jiān)挺。我們預(yù)計(jì)公司正極材料三季度實(shí)現(xiàn)銷量1.9萬(wàn)噸左右，單噸扣非凈利超2.8萬(wàn)元，仍然維持在較高水平。公司穩(wěn)定強(qiáng)勁的盈利能力主要來(lái)自于優(yōu)異的產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)：一方面，公司高鎳產(chǎn)品市場(chǎng)定位高端，憑借領(lǐng)先技術(shù)性能獲得主流高端客戶認(rèn)可，出貨占比不斷提升；另一方面，公司深耕海外市場(chǎng)，與SK on、LG等國(guó)際一線客戶建立了牢固的合作關(guān)系，2023年上半年國(guó)際客戶業(yè)務(wù)占比超70%，而海外市場(chǎng)利潤(rùn)水平可觀，加工費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)公司高盈利具有一定保障作用。
　　全球化戰(zhàn)略落子芬蘭，出海前景可期。2023年7月，公司在芬蘭成立合資公司，推進(jìn)歐洲新材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，產(chǎn)能總體規(guī)劃50萬(wàn)噸，其中多元材料20萬(wàn)噸，磷酸（錳）鐵鋰30萬(wàn)噸，一期項(xiàng)目規(guī)劃建成年產(chǎn)6萬(wàn)噸高鎳多元材料生產(chǎn)線，按高鎳、超高鎳要求設(shè)計(jì)，同時(shí)兼容中鎳。歐洲產(chǎn)能的布局將滿足國(guó)際客戶本土化供應(yīng)及產(chǎn)能配套需求，助力公司進(jìn)一步融入海外電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈，提升全球市場(chǎng)份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益分別為3.87、4.57、5.11元。根據(jù)可比公司估值水平，給予公司2024年14倍PE，公司合理總市值324.2億元，對(duì)應(yīng)公司整體目標(biāo)價(jià)64.01元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游鋰電池需求不及預(yù)期；動(dòng)力電池技術(shù)路線變革；上游原材料價(jià)格波動(dòng)無(wú)法向下傳導(dǎo)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。