>> 東吳證券-博瑞醫(yī)藥(688166)2023三季報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，制劑穩(wěn)定放量-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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段落提要：公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元(+18.5%，括號內(nèi)為同比，下同)；歸母凈利潤1.92億元(-3.0%)；扣非歸母凈利潤1.88億元（+3.6%），業(yè)績符合市場預(yù)期。
Q3單季度保持良好增長，盈利能力短期承壓，有望隨著制劑放量而提升：單季度看，公司2023Q3收入和歸母凈利潤同比增速為20.4%和3.8%，環(huán)比增速分別為15.9%和113%，Q3業(yè)績保持較好增長。公司盈利能力短期承壓，從毛利率上看，2023前三季度毛利率同比下滑3.9pct至58.6%，主要因?yàn)樵纤帢I(yè)務(wù)受到全球去產(chǎn)能影響。隨著產(chǎn)品放量，公司2023前三季度銷售費(fèi)用率同比下滑2.9pct至4.9%；財務(wù)費(fèi)用率同比提升3.3pct，主要因?yàn)槔①M(fèi)用增加。綜合來看，公司2023前三季度凈利率同比下滑3.7pct至19.3%；隨著公司制劑產(chǎn)品的放量，盈利能力有望提升。
各業(yè)務(wù)均保持良好增長：分業(yè)務(wù)看，公司2023前三季度1）產(chǎn)品銷售收入為7.76億元（+12.3%），其中原料藥收入6.74億元（+9.7%），制劑收入1.02億元（+33.3%），制劑業(yè)務(wù)持續(xù)放量；2）技術(shù)收入8225萬元（+59.8%）；3）權(quán)益分成收入4498萬元（+75.0%）。
產(chǎn)品矩陣不斷完善，通過集采光腳放量：公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，目前已有注射用米卡芬凈鈉、磷酸奧司他韋膠囊、阿加曲班注射液、磷酸奧司他韋干混懸劑、注射用伏立康唑、甲磺酸艾立布林注射液等多個藥品上市；且不斷推進(jìn)鐵劑、吸入劑等復(fù)雜制劑產(chǎn)品的研發(fā)，打造新的增長曲線。公司阿加曲班注射液、磷酸奧司他韋干混懸劑在第八批全國藥品集采中中標(biāo)，執(zhí)標(biāo)后有望快速實(shí)現(xiàn)放量。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到全球原料藥去庫存導(dǎo)致的需求和價格下滑，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤為4.29/5.79億元的預(yù)期下調(diào)至2.45/2.96億元，預(yù)測2025年歸母凈利潤為3.78億元；當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為69/57/45倍，公司制劑業(yè)務(wù)持續(xù)放量，技術(shù)收入和權(quán)益分成保持高增速，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：集采風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險等。
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