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事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.85億元，同比+41.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.69億元，同比+30.86%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為19.46億元，同比+32.44%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.06億元，同比+58.72%，環(huán)比+43.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.84億元，同比+76.19%，環(huán)比+54.28%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為8.76億元，同比+77.25%，環(huán)比+53.42%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　純堿價(jià)格下行帶動(dòng)盈利能力環(huán)比提升。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.52%，環(huán)比+4.59pct。受益于7-8月原材料純堿價(jià)格處于低位，帶動(dòng)光伏玻璃盈利回升，公司盈利能力有效提高；9月以來純堿價(jià)格雖有所反彈，但光伏玻璃產(chǎn)品價(jià)格同步上漲抵消了成本上升帶來的部分影響，整體來看2023Q3公司盈利能力環(huán)比提升明顯。
　　持續(xù)提高產(chǎn)能，市占率有望持續(xù)領(lǐng)先。公司近年來產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)2023年公司名義產(chǎn)能達(dá)到2.54萬噸/天。公司近年來持續(xù)建設(shè)大窯爐產(chǎn)線降低生產(chǎn)單耗，并布局上游石英砂礦資源，保障原材料供給并維持成本優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司技術(shù)、規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)將持續(xù)領(lǐng)先，新增產(chǎn)能擴(kuò)張確定性或更強(qiáng)，市占率有望持續(xù)提升，維持行業(yè)龍頭地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是216.60、274.94、320.77億元，同比增長40.1%、26.9%、16.7%，歸母凈利潤分別是32.54、47.16、58.59億元，同比增長53.3%、44.9%和24.2%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為18.56、12.80、10.31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏需求不及預(yù)期、雙玻組件滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。