>> 安信證券-杰普特(688025)23Q3毛利率大幅改善，MR光學(xué)檢測設(shè)備前景廣闊-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
馬良,郭旺 |
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事件：
公司23Q3實現(xiàn)營收3.38億元，同比+35.26%，環(huán)比+25.42%；歸母凈利潤0.35億元，同比+149.28%，環(huán)比+89.87%。扣非利潤0.26億，同比+152.96%，環(huán)比+82.46%。從盈利能力來看，23Q3公司銷售毛利率、銷售凈利率分別39.45%、9.24%，環(huán)比進一步提高。
23Q3營收保持增長，毛利率創(chuàng)新高
公司Q3營收增長較快，主要是新能源鋰電領(lǐng)域國產(chǎn)替代激光器產(chǎn)品收入增加，且智能裝備產(chǎn)品收入增加。從盈利能力來看，公司Q3凈利潤大幅提高，且毛利率創(chuàng)新高，銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，強化成本管控，綜合毛利率提高。另外公司收縮了毛利率較低的鈑金切割業(yè)務(wù)，而毛利率較高的激光/光學(xué)智能裝備類業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，據(jù)公司2022年報顯示，公司激光/光學(xué)智能裝備毛利率為41.71%。
MR設(shè)備潛在成長空間大，二代MR項目穩(wěn)步推進
消費電子領(lǐng)域，公司生產(chǎn)的MR眼鏡模組測試機可應(yīng)用于MR透鏡成像畸變檢測，可精確測量出位于透鏡光學(xué)中心的熒幕像素位置，進行雙眼成像畸變差異的分析，有效減輕用戶佩戴VR/AR設(shè)備時的眩暈感。公司在2022年向行業(yè)頭部客戶交付MR光學(xué)校準(zhǔn)檢測設(shè)備的基礎(chǔ)之上又為其研發(fā)更多用于其MR光學(xué)模組光學(xué)檢測的設(shè)備。另外，2023年上半年公司協(xié)助客戶開發(fā)其二代MR產(chǎn)品，計劃加入更多的光學(xué)檢測項目，未來有望深度受益MR設(shè)備出貨量的快速成長。
鋰電、光伏設(shè)備快速成長：
（1）鋰電領(lǐng)域，公司于2021年開始布局鋰電領(lǐng)域，2022年，基于客戶在鋰電焊接方面的技術(shù)要求，公司研發(fā)的環(huán)形光斑可調(diào)激光器在實際激光焊接時獲得客戶技術(shù)認(rèn)可。2023年在客戶新一輪關(guān)于鋰電高速示范生產(chǎn)線激光器采購中，公司激光器產(chǎn)品大比例替代進口激光器。（2）光伏領(lǐng)域，在晶硅的光伏技術(shù)路線上公司成為行業(yè)首批實TOPCon SE激光摻雜光源批量出貨的廠商。在光伏鈣鈦礦領(lǐng)域，公司可提供系列用于薄膜電池高精度劃線的激光智能裝備，可覆蓋鈣鈦礦電池生產(chǎn)中P1至P4的激光模切以及激光清邊工藝。2023H1杰普特與鈣鈦礦光伏電池領(lǐng)軍企業(yè)協(xié)鑫光電合作，為其打造100MW鈣鈦礦光伏電池量產(chǎn)線激光劃線全套設(shè)備。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年~2025年收入分別為14.67億元、19.21億元、25.55億元，歸母凈利潤分別為1.57億元、2.54億元、3.70億元。鑒于公司為國內(nèi)激光龍頭，繼續(xù)看好新能源鋰電領(lǐng)域激光器國產(chǎn)替代，給予公司2024年P(guān)E36.00X的估值，對應(yīng)目標(biāo)價96.12元。給予“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：
上游原材料漲價風(fēng)險，技術(shù)升級迭代風(fēng)險，研發(fā)失敗風(fēng)險，客戶集中度較高風(fēng)險，下游產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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