>> 中信證券-中信博(688408)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，跟蹤支架訂單持續(xù)向好-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
華鵬偉,劉易,田鵬 |
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公司為國(guó)內(nèi)光伏支架領(lǐng)先企業(yè)，具備全球化布局優(yōu)勢(shì)。短期看，受益于集中式光伏發(fā)電新增裝機(jī)量快速提升、公司接連斬獲海外GW級(jí)跟蹤支架訂單，公司2023年前三季度營(yíng)收凈利同比較快增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，受益于全球化戰(zhàn)略進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期、大型風(fēng)光基地加速建設(shè)、國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率穩(wěn)步提升，公司產(chǎn)能擴(kuò)張有望帶動(dòng)公司營(yíng)收凈利延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為公司在跟蹤支架行業(yè)具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)，看好公司光伏支架業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展。
▍2023年前三季度公司營(yíng)收凈利保持較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.93億元（同比+50.22%），歸母凈利潤(rùn)1.57億元（同比扭虧為盈），符合市場(chǎng)預(yù)期。其中，公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.72億元（同比+79.06%），歸母凈利潤(rùn)0.59億元（同比扭虧為盈），公司營(yíng)收凈利均出現(xiàn)較快增長(zhǎng)主要系集中式地面電站市場(chǎng)需求旺盛，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，訂單持續(xù)增加。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前三季度，國(guó)內(nèi)集中式光伏發(fā)電新增裝機(jī)61.80GW（同比+258%）。
▍跟蹤支架滲透率有望持續(xù)提升，帶動(dòng)綜合毛利率提升。IHS預(yù)測(cè)，2022-2030年間，累計(jì)有近2000GW的新增地面電站安裝量，其中跟蹤支架約為680GW，平均年新增75GW安裝量。具體看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，基于大基地戰(zhàn)略，公司預(yù)測(cè)中國(guó)跟蹤支架市場(chǎng)空間也會(huì)逐年增加，國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率2023年有望達(dá)到15%，未來(lái)3-5年將逐步提升至25%。2023年以來(lái)，公司跟蹤支架系統(tǒng)訂單占比持續(xù)提升，根據(jù)公司公告，截至23Q3公司在手訂單合計(jì)約63億元，其中固定支架約12億元，跟蹤支架約46億元，其他業(yè)務(wù)約5億元。從公司歷史數(shù)據(jù)看，跟蹤支架毛利率較固定支架更高，我們認(rèn)為隨著跟蹤支架銷(xiāo)售占比提升，公司綜合毛利率有望持續(xù)向好。
▍構(gòu)建全球化產(chǎn)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的光伏支架制造商及解決方案提供商。近年來(lái)，公司積極響應(yīng)“一帶一路”倡議并持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，作為世界領(lǐng)先的光伏跟蹤支架、固定支架及BIPV系統(tǒng)制造商和解決方案提供商，與多個(gè)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家保持深度合作，截至2022年底，已在全球40余個(gè)國(guó)家和地區(qū)成功安裝了約1500個(gè)項(xiàng)目，建立了領(lǐng)先的全球生產(chǎn)銷(xiāo)售體系。根據(jù)其公告，公司已在多個(gè)重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)產(chǎn)能，提升全球影響力：1）公司已于印度投資新建賈什新能源私人有限公司項(xiàng)目；2）擬投資不超過(guò)6000萬(wàn)美元設(shè)立中信博新能源沙特有限公司，夯實(shí)中東市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3）公司擬投資額不超過(guò)4.3億元設(shè)立巴西子公司，在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)3GW的生產(chǎn)基地，提升公司在拉美市場(chǎng)的影響力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率提升不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易保護(hù)政策抬頭風(fēng)險(xiǎn)；光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司定增項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
▍投資建議：短期看，受益于集中式光伏發(fā)電新增裝機(jī)量快速提升、公司接連斬獲海外GW級(jí)跟蹤支架訂單，2023年前三季度公司營(yíng)收凈利同比較快增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，受益于全球化戰(zhàn)略進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期、大型風(fēng)光基地加速建設(shè)、國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率穩(wěn)步提升，公司全球產(chǎn)能布局有望帶動(dòng)公司營(yíng)收凈利延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。同時(shí)，面對(duì)“一帶一路”歷史機(jī)遇，公司積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，與下游客戶(hù)一道與沿線(xiàn)國(guó)家加強(qiáng)合作，為當(dāng)?shù)乜蛻?hù)提供光伏支架完整解決方案。我們認(rèn)為，公司具備領(lǐng)先的跟蹤支架技術(shù)能力、持續(xù)提升的產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平以及強(qiáng)大的全球化產(chǎn)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，公司在手訂單有望保持較快增長(zhǎng)，但光伏行業(yè)終端建設(shè)進(jìn)度具有波動(dòng)性，在手訂單執(zhí)行周期或存在一定不確定性，因此我們調(diào)整公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)為2.00/3.49/4.89元（原預(yù)測(cè)為2.37/3.56/4.75元）。綜合來(lái)看，公司具備跟蹤支架技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望長(zhǎng)期享受跟蹤支架滲透率提升的行業(yè)發(fā)展紅利，我們看好公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展
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