>> 國信證券-新五豐(600975)2023年三季報點評：第三季度歸母凈利虧損1.35億元，生豬出欄穩(wěn)健增長-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023Q3歸母凈利虧損1.35億元，受益豬價回暖環(huán)比減虧。公司2023前三季度整體業(yè)績承壓，2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入38.74億元，較上年同期減少19.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤-7.49億元，較上年同期減少464.24%，其中資產(chǎn)減值損失達(dá)1.14億元。單三季度看，2023Q3公司實現(xiàn)營收13.59億元，同比減少21.88%，歸母凈利虧損1.35億元，同比減少250.88%，環(huán)比減虧，其中資產(chǎn)減值損失0.19億元。從細(xì)分業(yè)務(wù)銷量表現(xiàn)來看，2023Q3公司實現(xiàn)生豬出欄數(shù)79.6萬頭，同比增長22%，屠宰肉品14610.5噸，同比增長3%，各細(xì)分業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。
完成天心種業(yè)收購后夯實養(yǎng)殖實力，國企改革煥發(fā)活力。公司實控人為湖南省國資委，業(yè)務(wù)覆蓋飼料、原料貿(mào)易、養(yǎng)殖、冷鮮肉品加工等生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，公司于2022年收購天心種業(yè)100%股權(quán)等資產(chǎn)，2022年公司（含天心種業(yè)）實現(xiàn)生豬出欄合計183萬頭，同比增長122.32%。天心種業(yè)為湖南省優(yōu)質(zhì)種豬及仔豬銷售企業(yè)，2020-2022年分別實現(xiàn)生豬出欄16/42/76萬頭，處于產(chǎn)能快速放量期。截至2022年7月31日，天心種業(yè)合計擁有母豬存欄8.7萬頭，其中包括基礎(chǔ)豬群4.66萬頭、后備母豬3.99萬頭，進(jìn)一步增厚公司養(yǎng)殖實力。
成本改善空間充裕，出欄或?qū)⒗^續(xù)保持高速增長。成本方面，公司目前處于行業(yè)中游水平，未來成本改善空間較大，一方面，公司擬計劃通過引進(jìn)法系豬持續(xù)優(yōu)化種豬群體效率，另一方面，預(yù)計隨公司產(chǎn)能利用率提升，總部費用會進(jìn)一步攤銷。出欄方面，公司采取以租賃為主、自建及改造為輔的擴張模式，持續(xù)大力推進(jìn)養(yǎng)殖項目布局，2022年公司合計新增母豬存欄規(guī)模6.84萬頭、肥豬產(chǎn)能92余萬頭，其中，新五豐（不含天心種業(yè)）交付母豬場9個，新增母豬存欄規(guī)模5.4萬頭；交付肥豬場28個，新增年出欄肥豬產(chǎn)能70余萬頭；天心交付母豬場4個，新增母豬存欄規(guī)模1.44萬頭；交付肥豬場13個，新增年出欄肥豬產(chǎn)能22萬余頭。此外，考慮到天心種業(yè)2022-2024年處于業(yè)績對賭階段，發(fā)展動力或較為充足，未來預(yù)期差修復(fù)空間充裕。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：維持“買入”。預(yù)計公司23-25年歸母凈利-8.65/-3.96/20.22億元（原預(yù)計為-7.06/15.15/13.65億元），對應(yīng)EPS為-0.80/-0.37/1.87元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為-13/-28/5 X。
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