>> 中泰證券-興業(yè)科技(002674)業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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事件：公司披露2023年三季報。公司2023年前三季度實現營業(yè)收入19.41億元，同比+38.56%；實現歸母凈利潤1.74億元，同比+31.74%；扣非后歸母凈利潤1.56億元，同比+33.31%。分季度看，Q1/Q2/Q3公司分別實現營業(yè)收入4.64/7.32/7.44億元，同比分別+78.99%/+52.07%/+12.82%；實現歸母凈利潤0.28/0.64/0.81億元，同比分別+629.59%/+35.69%/+0.47%；扣非后歸母凈利潤0.23/0.6/0.74億元，同比分別+1501.28%/+43.71%/-4.39%。
規(guī)模效應帶動公司盈利能力提升，費用率管控良好。23Q3公司毛利率同比+0.01pp至23.68%，凈利率同比+0.11pp至13.31%，主要受益于規(guī)模效應提升及內部管理優(yōu)化帶來的降本增效成果顯現。23Q3公司期間費用率同比-0.46pp至6.9%；其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.17%/3.12%/0.16%/2.45%，同比+0.19pp/-0.23pp/-0.51pp/+0.10pp，銷售費率與研發(fā)費率提升主要由于子公司宏興汽車皮革推廣力度及研發(fā)投入加大。
Q3經營現金流表現良好，經營效率穩(wěn)步提升。23年前三季度公司實現經營現金流0.06億元，Q3單季經營現金流0.69億元（Q2/Q1分別為1.64/-2.28億元），同比+160.72%，環(huán)比有所下降主要是由于支付員工薪酬增加，總體而言Q3經營現金流表現良好。經營效率方面，23年前三季度存貨周轉天數198.17天，同比+3.53天；應收賬款周轉天數61.01天，同比-3.08天；應付賬款周轉天數50.52天，同比-1.47天。
投資建議：公司深耕傳統(tǒng)皮革行業(yè)，通過收購成功拓展二層皮加工與新能源汽車皮革賽道，同時利用自身資源技術優(yōu)勢進一步發(fā)展膠原蛋白原料業(yè)務，未來有望在新興領域獲取更多市場份額。考慮公司汽車皮革業(yè)務持續(xù)獲新客戶，我們預計公司2023-25年實現營收26.51、33.33、39.54億元，同比分別+33%、+26%、+19%；歸母凈利潤2.26、2.94、3.54億元，同比分別+50%、+30%、+21%，對應PE 15X、12X、10X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅度波動風險、市場競爭加劇風險、渠道拓展不及預期風險
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