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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告興業(yè)科技23H1實(shí)現(xiàn)收入11.96億元，同比+61.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9284萬元，同比+80.64%，單Q2收入7.32億元，同比+52.1%，環(huán)比+57.7%，歸母凈利潤6446萬元，同比+35.7%，環(huán)比+127.1%。
　　傳統(tǒng)鞋包帶復(fù)蘇明顯，汽車內(nèi)飾和二層皮膠原業(yè)務(wù)加速放量。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：鞋包帶皮革23H1收入8.55億元，同比+30.9%；其他用皮革收入2344萬元，同比+73.9%。皮革需求持續(xù)復(fù)蘇，疊加寶泰和印尼聯(lián)華皮革產(chǎn)能釋放，傳統(tǒng)產(chǎn)品復(fù)蘇亮眼。新業(yè)務(wù)：汽車內(nèi)飾用皮革23H1收入2.43億元（去年同期為4361萬元），受益于產(chǎn)能擴(kuò)張、下游客戶放量，據(jù)理想汽車公告，公司6、7月交付量均超過3萬輛，增速高于同類型公司，定點(diǎn)供應(yīng)車輛銷量增加帶動(dòng)宏興汽車皮革銷量增長；二層皮膠原產(chǎn)品原料收入6010.6萬元（去年同期為1058萬元）。
　　綜合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，汽車革利潤率提升超預(yù)期顯著。（1）毛利率：公司23H1毛利率20.26%，同比+4.1pcts，單Q2毛利率21.85%，同比+3.7pcts，環(huán)比+4.1pcts。分產(chǎn)品來看：鞋包帶用皮革毛利率19.07%，同比+2.6pcts；汽車內(nèi)飾皮革毛利率27.3%，同比+7.34pcts，宏興借助母公司原皮規(guī)模采購優(yōu)勢，盈利能力持續(xù)提升；二層皮膠原毛利率13.04%，同比-0.85pct。（2）凈利率：公司23H1凈利率8.89%，同比+1.65pcts，單Q2凈利率10.07%，同比-0.24pct，環(huán)比+3.04pcts。23H1宏興汽車皮革凈利潤率達(dá)到13.93%，較去年全年的9.4%有明顯提升，伴隨產(chǎn)能釋放，規(guī)模效益有望帶動(dòng)汽車皮革利潤率持續(xù)爬坡。
　　投資建議
　　公司傳統(tǒng)鞋包帶革復(fù)蘇趨勢明顯，新產(chǎn)品汽車革、二層皮膠原放量增長，且利潤率明顯提升。宏興汽車皮革進(jìn)入國內(nèi)多家汽車主機(jī)廠供應(yīng)體系，理想、蔚來等新能源客戶交付量快速增長，成為公司第二曲線重點(diǎn)推動(dòng)力。二層皮膠原下游應(yīng)用廣泛，作為主業(yè)副產(chǎn)品，產(chǎn)能爬坡后業(yè)績增長空間較大。下半年汽車銷售進(jìn)入旺季，公司業(yè)績有望逐季加速，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.4/3.0/3.8億元，對應(yīng)PE分別為15.5/12.1/9.5倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；下游需求下滑。