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事件：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8800萬元-1.03億元、同增71.23%-100.41%，扣非凈利8100萬元-9600萬元、同增102.27%-139.72%，EPS為0.30元-0.35元。23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.60-0.75億元、同增27.66%-59.57%，業(yè)績增長亮眼。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　鞋包皮革收入恢復(fù)增長，汽車內(nèi)飾皮革保持高景氣度。2023年防疫政策調(diào)整后社交場景恢復(fù)，皮鞋等產(chǎn)品需求增加，下游品牌商收入同比實(shí)現(xiàn)增長，公司鞋包袋用皮革銷量同比增長，且毛利率同比改善。23年公司新增并表宏興皮革，且受益于下游新能源汽車銷量增加，汽車內(nèi)飾皮革銷售同比快速增長，盈利能力顯著改善。
　　皮鞋業(yè)務(wù)收入逐步恢復(fù)，宏興皮革新能源汽車訂單快速放量。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2023-2025年100%行權(quán)的凈利潤目標(biāo)為至少同增50%/40%/40%，有望提升員工積極性，彰顯未來增長信心。宏興皮革為理想等頭部新能源品牌核心供應(yīng)商，訂單增長確定性較強(qiáng)，并積極拓展比亞迪、極氪、上汽等新客戶，業(yè)績成長空間大，寶泰皮革拓展膠原蛋白業(yè)務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放、業(yè)績貢獻(xiàn)。此外國內(nèi)防疫政策調(diào)整優(yōu)化后下游皮鞋消費(fèi)逐步修復(fù)，公司積極拓展頭部品牌客戶，且中小企業(yè)受環(huán)保等影響退出行業(yè)，公司皮鞋業(yè)務(wù)皮革收入有望保持增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司2023-25年EPS預(yù)測為0.79/1.01/1.24元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年15.97倍PE，估值相對(duì)于業(yè)績增速處于較低水平?？紤]到公司新能源汽車訂單快速放量，股權(quán)激勵(lì)業(yè)績增長目標(biāo)較高，未來業(yè)績彈性較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車訂單低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。