>> 中泰證券-興業(yè)科技(002674)業(yè)績表現靚麗，盈利能力顯著提升-230821
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 下載權限： |
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事件：公司披露2023年中報，業(yè)績增長靚麗。公司2023上半年實現營業(yè)收入11.96億元，同比+61.5%；實現歸母凈利潤0.93億元，同比+80.64%；扣非后歸母凈利潤0.83億元，同比+106.1%。分季度看，Q1/Q2分別實現營業(yè)收入4.64/7.32億元，同比分別+78.99%/+52.07%；實現歸母凈利潤0.28/0.64億元，同比+629.59%/+35.69%。
傳統(tǒng)鞋包帶用皮修復穩(wěn)健，汽車內飾皮革快速放量。主營業(yè)務分產品看，1）鞋包帶用皮革：23H1實現營業(yè)收入8.55億元，同比+30.86%（較21H1+13.2%），傳統(tǒng)鞋包帶皮革需求修復穩(wěn)健。2）汽車內飾用皮革：實現營業(yè)收入2.43億元，同比+457.29%。上半年國家針對汽車行業(yè)政策指引頻出，工信部、商務部推動新能源車下鄉(xiāng)，啟動“百城聯動”汽車節(jié)和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費季等，進一步穩(wěn)定和擴大汽車消費。根據乘聯會數據，1-6月國內新能源車累計批發(fā)354.4萬輛，同比增長43.7%，1-6月新能源車累計零售308.6萬輛，同比增長37.3%。公司控股子公司宏興汽車皮革的客戶主要集中于新能源汽車品牌，目前是理想汽車、蔚來汽車、問界汽車、吉利汽車以及馬自達汽車等品牌的內飾皮革供應商，受益于國內新能源汽車整體銷量的快速增長，以及定點供應車型的銷量增長，汽車內飾皮革銷量增加。3）二層皮膠原蛋白原料：實現營業(yè)收入0.6億元，同比+468.65%。子公司寶泰皮革從事二層皮加工及二層皮膠原蛋白原料業(yè)務，處于產能快速釋放階段。23H1寶泰皮革實現營業(yè)收入1.98億元（二層皮1.4億元，膠原蛋白原料0.6億元），較22H1增長1.85億元。
成本改善、規(guī)模效應及結構優(yōu)化帶動公司盈利能力顯著提升。2023H1公司銷售毛利率同比+4.1pp至20.26%。分產品看，鞋包帶用皮毛利率同比+2.59pp至19.07%，主要受益于成本改善及前期提價落地。汽車內飾皮革毛利率同比+7.34pp至27.30%，主要受益于規(guī)模效應及內部管理改善帶來的降本增效成果；子公司宏興汽車皮革23H1實現凈利潤3428萬元，銷售凈利率達13.9%。二層皮膠原蛋白原料毛利率同比-0.85pp至13.04%。期間費用率同比+0.07pp至7.63%，其中，銷售費用率-0.09pp至1.02%，管理費用率（含研發(fā)費用率2.32%）同比-0.87pp至5.89%，財務費用率同比+1.02pp至0.71%。銷售凈利率同比+1.65pp至8.89%。
Q2經營現金流表現靚麗，經營效率穩(wěn)步提升。2023H1公司實現經營現金流-0.63億元，Q2單季經營現金流1.64億元（22Q2為0.46億元），Q2經營現金流表現靚麗。經營效率方面，23H1存貨周轉天數210.06天，同比下降23.62天；應收賬款周轉天數64.16天，同比下降5.48天；應付賬款周轉天數57.84天，同比上升2.51天。
投資建議：公司深耕傳統(tǒng)皮革行業(yè)，通過收購成功拓展二層皮加工與新能源汽車皮革賽道，同時利用自身資源技術優(yōu)勢進一步發(fā)展膠原蛋白原料業(yè)務，未來有望在新興領域獲取更多市場份額。考慮公司汽車皮革業(yè)務持續(xù)獲得新客戶，我們小幅上調2025年盈利預測，我們預計公司2023-2025年實現營收26.51、33.33、39.54億元（前值26.51、33.33、38.74億元），同比分別+33%、+26%、+19%；歸母凈利潤2.26、2.94、3.54億元（前值2.26、2.94、3.46億元），同比分別+50%、+30%、+21%，對應PE16X、12X、10X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅度波動風險、市場競爭加劇風險、渠道拓展不及預期風險
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