>> 中泰證券-廣和通(300638)Q3業(yè)績延續(xù)高增，盈利能力同比改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收59.14億元，同比增長58.96%，歸母凈利潤4.55億元，同比增長59.31%，扣非后歸母凈利潤4.34億元，同比增長60.61%。
業(yè)績延續(xù)同比高增，盈利能力持續(xù)改善。單季度看，公司23Q3營收20.49億元，同比增長57.26%，環(huán)比基本持平，歸母凈利潤1.52億元，同比增長86.13%，環(huán)比下降6.05%，扣非后歸母凈利潤1.5億元，同比及環(huán)比增長102.91%、1.76%。受益銳凌無線納入合并范圍以及車載、FWA等行業(yè)拓展良好，公司前三季度營收利潤均呈高增態(tài)勢，毛利率及凈利率分別為22.51%、7.69%，同比提高1.7pct、0.01pct，期間費用率14.99%，同比基本持平，銷售/管理/研發(fā)費用受銳凌無線并表以及加大營銷、開發(fā)投入影響，同比增長70.06%/94.89%/57.54%，Q3單季度毛利率及凈利率分別為23.21%、7.43%，同比提高3.47pct、1.15pct，環(huán)比均基本持平，預(yù)計隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及并表協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，公司盈利能力將延續(xù)整體向好趨勢。
PC主業(yè)逐步恢復(fù)，車載+FWA拉動增長。公司持續(xù)深耕車載前裝、海外FWA、PC及支付四大垂直行業(yè)，受下游需求影響，PC、支付業(yè)務(wù)表現(xiàn)偏弱，車載及FWA發(fā)展強(qiáng)勁且隨著出貨規(guī)模提升毛利率邊際改善。IDC數(shù)據(jù)顯示，23Q3全球PC出貨量6820萬臺，同比下降7.6%，環(huán)比增長11%，市場逐步走出低谷，多數(shù)渠道庫存接近健康水平，明年大量AIPC推出有望提升整體銷售價格，行業(yè)迎來全面增長，公司筆電模組業(yè)務(wù)預(yù)計逐步回暖。車載方面，銳凌無線收購整合效果良好，目前出貨均為4G數(shù)傳模組，5G產(chǎn)品已定點頭部客戶，2025年有望大批量出貨，國內(nèi)車載產(chǎn)品包括智能模組和數(shù)傳模組，智能模組收入占比過半，汽車智能網(wǎng)聯(lián)化帶動智能模組需求，促進(jìn)公司車載業(yè)務(wù)持續(xù)增長。FWA主要面向海外市場，受益海外家庭無線網(wǎng)關(guān)由4G向5G切換窗口期，北美市場為當(dāng)前增長主力，歐洲、日韓、澳洲、中東等地區(qū)需求有望陸續(xù)起量，為FWA業(yè)務(wù)提供中長期發(fā)展動力。
股權(quán)激勵及回購彰顯發(fā)展信心，混合AI帶來成長新機(jī)遇。公司2023年限制性股票激勵計劃（草案）設(shè)定業(yè)績考核目標(biāo)為以2022年營收為基數(shù)，2023-2025年營收增長率不低于41.68%/77.10%/112.52%，即對應(yīng)營收分別不低于約80億元/100億元/120億元，3年CAGR為22.47%。8月公司發(fā)布回購方案，擬回購股份資金總額5000萬元（含）-10000萬元（含），截至9月30日累計回購184.43萬股，占目前總股本的0.24%，回購金額3499.43萬元。AI通過大規(guī)模數(shù)據(jù)訓(xùn)練不斷創(chuàng)新，加速物聯(lián)網(wǎng)智能化，公司已經(jīng)基于高通及展銳平臺推出多個系列智能模組，均支持安卓系統(tǒng)且不斷迭代更新，滿足行業(yè)智能移動終端在無線通信、長生命周期、各類行業(yè)軟件等需求，已商用于智能支付終端、車載等場景，8月首次展示AIC智能計算模組及解決方案，集成自動駕駛、機(jī)器視覺、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、高精差分GPS定位等智能技術(shù)，適用于多類機(jī)器人終端，工業(yè)檢測、IPC安防、無人機(jī)等新領(lǐng)域拓展助力公司完善下游場景布局，拓寬成長邊界。
投資建議：廣和通是全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)通信方案提供商，在技術(shù)和市場方面具有較強(qiáng)的競爭力。隨著5G應(yīng)用，蜂窩模組滲透率有望進(jìn)一步提高，我們認(rèn)為公司PC業(yè)務(wù)受益下游需求回暖及自身市場優(yōu)勢地位將逐步修復(fù)，車載及FWA開啟新增長點，收購整合效果良好，預(yù)計2023-2025年凈利潤為6.03億/7.89億/10.09億元，EPS分別為0.79元/1.03元/1.31元，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；海外貿(mào)易爭端產(chǎn)生芯片供應(yīng)風(fēng)險；外匯波動風(fēng)險
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