>> 中信建投-亞太科技(002540)營收盈利同步改善，下游需求持續(xù)向好-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
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核心觀點
23Q3公司實現(xiàn)營收18.72億元，同/環(huán)比分別+11.46%/+22.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同/環(huán)比分別+48.69%/+34.59%，實現(xiàn)營收、盈利同步增長。公司主營業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域汽車熱管理系統(tǒng)、汽車輕量化系統(tǒng)及航空等市場需求持續(xù)向好，公司鋁材類產(chǎn)品、零部件產(chǎn)品銷量均實現(xiàn)同環(huán)比上升，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司推出上市以來首次股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃，考核指標(biāo)為以2022年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，每年扣非歸母凈利潤增長率分別不低于20%/40%/60%。
事件
公司發(fā)布23Q3財報，實現(xiàn)營業(yè)收入18.72億元，同比+11.46%，環(huán)比+22.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同比+48.69%，環(huán)比+34.59%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.42億元，同比+17.07%，環(huán)比17.27%。
簡評
Q3公司營收、盈利持續(xù)改善。
23Q3公司實現(xiàn)營收18.72億元，同/環(huán)比分別+11.46%/+22.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同/環(huán)比分別+48.69%/+34.59%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.42億元，同環(huán)比分別+17.07%/+17.27%；Q3實現(xiàn)毛利率15.38%，凈利率8.93%，較同期上期均有所提升，公司實現(xiàn)營收、盈利同步增長。
產(chǎn)能持續(xù)釋放，銷量逐步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)深化：
公司4萬噸、6.5萬噸新能源汽車鋁材項目產(chǎn)能逐漸釋放，整體產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，公司23Q3鋁材類產(chǎn)品銷量實現(xiàn)6.69萬噸、同比增長11.87%，零部件產(chǎn)品銷量實0.35萬噸、同比增長161.28%，環(huán)比23Q2均有增長，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
首次開展股權(quán)激勵，側(cè)重核心骨干，彰顯公司決心：
9月27日，公司發(fā)布第一期股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃（草案），擬向包括82名核心骨干、2名董事以及董秘授予共計2442萬股，占公司總股本1.95%，限制性股票激勵計劃的考核年度為2023-2025三個會計年度，每個會計年度考核一次?？己酥笜?biāo)為以2022年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，每年扣非歸母凈利潤增長率分別不低于20%/40%/60%。
投資建議：預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入73.93/78.40/88.73億元，歸母凈利潤6.18/7.71/8.55億元，對應(yīng)Pe為12.48/10.01/9.02x。
風(fēng)險分析
1.下游市場集中度較高的風(fēng)險。汽車領(lǐng)域鋁擠壓材在公司主營業(yè)務(wù)收入中占比較大，其他工業(yè)領(lǐng)域收入占比較小。因此，汽車行業(yè)的市場前景與公司發(fā)展息息相關(guān)，未來汽車行業(yè)如因國家產(chǎn)業(yè)政策或稅收政策等宏觀政策調(diào)整、國家宏觀經(jīng)濟增速放緩，國民人均可支配收入減少、不可抗力等因素而出現(xiàn)較大或持續(xù)負增長，將對公司帶來一定的市場風(fēng)險。
2.市場競爭程度加劇的風(fēng)險。隨著近年來節(jié)能環(huán)保政策的逐步推行、汽車輕量化趨勢的加強以及鋁擠壓材在航空航天、軍民融合、空調(diào)行業(yè)、海洋工程等領(lǐng)域的需求提升，更多企業(yè)將進入鋁擠壓領(lǐng)域參與競爭；隨著中國以更開放的姿態(tài)迎接國際市場的競爭，國內(nèi)鋁擠壓材市場將面臨更多國外對手的競爭。隨著行業(yè)競爭激烈程度的不斷提升，公司的行業(yè)地位和業(yè)績增長也將面臨一定挑戰(zhàn)。
3.經(jīng)營規(guī)模擴大的管理風(fēng)險。截至2022年度公司產(chǎn)能達27萬噸，未來隨著公司新建、在建項目的建設(shè)達產(chǎn)，公司計劃在未來三到五年實現(xiàn)約60萬噸高性能鋁材產(chǎn)能及配套深加工能力的建設(shè)。資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模的相應(yīng)擴大將對公司管理層的經(jīng)營管理能力提出更高要求，若公司的生產(chǎn)管理、銷售管理、采購管理等能力不能有效提高，組織模式和管理制度不能進一步健全和完善，可能將會引發(fā)相應(yīng)的管理風(fēng)險，最終對公司的盈利造成影響。
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