>> 中泰證券-臺華新材(603055)扣非利潤靚麗超預(yù)期，現(xiàn)金流及經(jīng)營效率改善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.16億元，同比+16.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.27億元，同比+9.99%；扣非后歸母凈利潤2.48億元，同比+18.87%。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.7/12.26/13.19億元，同比分別+2.67%/+11.16%/+37.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.74/1.09/1.44億元，同比分別-35.1%/-12.85%/+148.63%；扣非后歸母凈利潤0.28/0.94/1.25億元，同比分別-68.32%/+15.93%/+230.64%。非經(jīng)常性損益方面，Q3非經(jīng)常性損益8498萬元，其中政府補助1.08億元，交易性金融資產(chǎn)損失8617萬元。
景氣度修復(fù)，盈利能力提升顯著。23Q1-3公司毛利率同比-1.36pp至21.76%；凈利率同比-0.57pp至9.29%；期間費用率同比-1.72pp至11.81%；其中，銷售費用率+0.09pp至1.08%;管理費用率（含研發(fā)費用率5.24%）同比-1.82pp至9.55%;財務(wù)費用率同比+0.01pp至1.18%。單Q3來看，公司毛利率同比+2.82pp至22.76%；凈利率同比+4.88pp至10.9%；期間費用率同比-3.66pp至10.82%；其中，銷售費用率-0.16pp至1.01%;管理費用率（含研發(fā)費用率5.13%）同比-3.07pp至8.8%;財務(wù)費用率同比-0.42pp至1.01%。Q3盈利能力提升顯著，扣非歸母凈利潤環(huán)比Q2+33%，判斷主要受益于錦綸6景氣度持續(xù)修復(fù)及差異化產(chǎn)品銷量增長。
Q3現(xiàn)金流改善，經(jīng)營效率有所提升。公司Q1-3實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流3.3億元，同比-40.92%；經(jīng)營現(xiàn)金流/經(jīng)營活動凈收益比值為125.86%；銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入同比-14.3pp至69.88%。Q3單季看，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流2.16億元，同比+4.78%，環(huán)比+28.9%，經(jīng)營現(xiàn)金流改善明顯。經(jīng)營效率方面，前三季度公司凈營業(yè)周期138.6天，同比下降25.89天；其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)172.22天；同比下降6.2天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)53.46天；同比下降3.37天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)87.08天；同比上升16.32天。
投資建議：公司為民用錦綸龍頭，堅持高端差異化戰(zhàn)略，具備產(chǎn)品、產(chǎn)能、一體化布局等優(yōu)勢，受益于原材料國產(chǎn)化、價格下行及市場需求增長，產(chǎn)能有望順利釋放，業(yè)績將放量增長。預(yù)計2023-25年公司歸母凈利潤分別為4.51、7.48、11.77億元，未來3年收入CAGR為33%，歸母凈利潤CAGR為62%，對應(yīng)PE分別為23、14、9倍?？春霉境砷L性，維持“買入”評級。
風險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動風險、產(chǎn)能投放不及預(yù)期風險等
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