>> 中泰證券-中國(guó)交建(601800)2023年三季度報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q3歸母凈利增速回正，看好城中村改造、“一帶一路”機(jī)遇下業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5477.02億元，yoy+1.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利162.46/152.68億元，yoy+2.59%/22.19%；23Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1819.13億元，yoy+2.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利48.43/43.18億元，yoy+2.32%/+0.56%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
Q3營(yíng)收增速回正，歸母凈利穩(wěn)增2.32%
營(yíng)收方面：23Q1-3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5477.02億元，yoy+1.06%；分季度看，23Q1/Q2/Q3營(yíng)收分別1765.91/1891.97/1819.13億元，yoy+2.61% /-1.38%/+2.17%。
凈利潤(rùn)方面：23Q1-3，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)162.46億元，yoy+2.59%；分季度看，23Q1/Q2/Q3，歸母凈利潤(rùn)分別55.82/58.20/48.43億元，yoy+9.60%/-3.14%/+2.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別54.41/55.09/43.18億元，yoy+10.39%/+68.37%/+0.56%。
非經(jīng)常性損益方面：23Q3，公司非經(jīng)常性損益5.25億元，同比增加19.70%。其中非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益3.95億元，同比增加697.00%，或主系拆遷收入增加;公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益-1.50億元，較上年同期0.24億元大幅下降，或主系個(gè)別子公司持有的交易性金融資產(chǎn)公司公允價(jià)值波動(dòng)。
Q3毛利率下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出收窄
毛利方面：23Q1-3，綜合毛利率11.26%，yoy+0.08pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3毛利率分別11.63%/9.95%/12.26%，yoy分別-0.03/+0.89/-0.74pct。
費(fèi)用方面：23Q1-3，期間費(fèi)用率2.71%，yoy-0.07pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.30%/2.23%/0.19%/3.15%，yoy分別-0.07/+0.01/-0.14/-0.02 pct；Q3單季度，期間費(fèi)用率3.45%，yoy+0.45pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.38%/2.06%/1.01%/4.32%，yoy分別+0.08/-0.19/+0.56/-0.19pct。
現(xiàn)金流方面：23Q1-3，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-498.30億元，同比多流出72.05億元；分季度看，23Q1/Q2/Q3，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別-256.34/-237.45/-4.51億元，同比分別+77.29/-113.84/-35.52億元，凈流出收窄，我們分析或系公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管控所致。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：23Q3，公司資產(chǎn)減值損失/信用減值損失分別-0.08/-0.76億元，同比分別少計(jì)提4.43/1.35億元，減值損失計(jì)提收窄。
Q4財(cái)政發(fā)力政策信號(hào)顯著、“一帶一路”論壇成果豐碩，公司訂單有望保持高增
萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)、聚焦水利水務(wù)等領(lǐng)域，2024年“提前批”專項(xiàng)債授權(quán)通過(guò)、有望年底下達(dá)。2023年10月24日，第十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議決定：（1）23Q4將增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，初步考慮在2023年安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元。其資金主要用于8個(gè)方向，聚焦水利水務(wù)、災(zāi)后重建等領(lǐng)域；（2）授權(quán)國(guó)務(wù)院在當(dāng)日至2027年12月31日內(nèi)，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)（包括一般債和專項(xiàng)債）限額60%以內(nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額。Q4財(cái)政發(fā)力政策信號(hào)顯著、托舉提振。
第三屆“一帶一路”高峰論壇成果豐碩，涉及基礎(chǔ)設(shè)施、能源、交通等領(lǐng)域。2023年10月17-18日，第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇在北京舉行，151個(gè)國(guó)家和41個(gè)國(guó)際組織代表來(lái)華參會(huì)。宏觀層面，國(guó)家主席在開(kāi)幕式提及：構(gòu)建“一帶一路”立體互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)，統(tǒng)籌推進(jìn)標(biāo)志性工程和“小而美”民生項(xiàng)目，持續(xù)深化綠色基建、綠色能源、綠色交通等領(lǐng)域合作，繼續(xù)舉辦“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇等；企業(yè)層面，“一帶一路”企業(yè)家大會(huì)上，近300名中外企業(yè)家代表半小時(shí)完成15批簽約，簽約項(xiàng)目涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源、軌道交通等多領(lǐng)域。中交集團(tuán)所屬3家企業(yè)與斯里蘭卡、印度尼西亞等5個(gè)國(guó)家簽署合作協(xié)議，涉及公路施工、給排水、工業(yè)園建設(shè)、礦業(yè)開(kāi)發(fā)等方向。
“大交通”、“大城市”業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，境外業(yè)務(wù)新簽高增延續(xù)。23Q3，分業(yè)務(wù)看，公司基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚業(yè)務(wù)新簽額分別2553/95/148億元，占比分別90%/3%/5%，同比分別+29%/-14%/-20%；分區(qū)域看，公司境外新簽額715億元，同比大增121%。
城中村改造穩(wěn)步推進(jìn)、新一輪“房改”蓄勢(shì)待發(fā)，公司城市綜合開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯
專項(xiàng)債投向新增城中村改造、保障性住房：據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，按照監(jiān)管要求，2024年專項(xiàng)債投向中，保障性安居工程領(lǐng)域新增城中村改造、保障性住房?jī)蓚€(gè)細(xì)項(xiàng)，專項(xiàng)債作資本金領(lǐng)域新增供氣、供熱兩個(gè)領(lǐng)域。
300萬(wàn)以上城區(qū)人口城市率先探索新一輪“房改”、與城中村改造等工作結(jié)合：根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)2023年10月26日披露，8月25日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)的《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見(jiàn)》，近期已傳達(dá)到各城市人民政府、各部委直屬機(jī)構(gòu)。該文件明確提出，“用改革創(chuàng)新的辦法，在大城市規(guī)劃建設(shè)保障性住房”、“推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新模式”、“支持城區(qū)常住人口300萬(wàn)以上的大城市率先探索實(shí)踐，具備條件的城市要加快推進(jìn)，暫不具備條件的要做好政策和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備”，文件要求與城中村改造、城市更新、危舊房改造等工作結(jié)合、穩(wěn)妥推進(jìn)。
中國(guó)交建打造城市綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯。業(yè)務(wù)布局看，旗下?lián)碛袃纱蟪蔷C投資、運(yùn)營(yíng)管理
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