>> 安信證券-信安世紀(688201)收入增速逐季改善，行業(yè)需求有望回暖-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
10月27日，信安世紀發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，同比增長10.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1225.10萬元，扣非歸母凈利潤-1261.73萬元。
收入增速逐季改善，并表費用提升影響季度利潤
收入端，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.43元，同比增長10.10%；單Q3來看，公司實現(xiàn)營收1.65億元，同比增長17.15%。公司收入增速逐季改善，我們認為主要由于：1）公司金融下游需求逐漸提升；2）公司收購普世科技于2023年6月16日正式完成，并表貢獻部分三季度收入增速，根據(jù)公司公告，普世科技2021年/2022年1-10月營業(yè)收入分別為7351.51/6819.51萬元。利潤端，由于公司收入具有一定的季節(jié)性，且三季度普世科技并表帶來銷售/研發(fā)費用的較大提升，導致公司前三季度凈利潤為負。根據(jù)公司公告，普世科技2021年/2022年1-10月歸母凈利潤分別為1601.75/2178.17萬元，公司當前持有普世科技80%股權(quán)，預計伴隨著四季度業(yè)績釋放，公司全年利潤將恢復正常水平。
收購普世科技進一步擴充數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品矩陣、擴展下游行業(yè)
普世科技是國內(nèi)領先的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品及應用廠商，致力于解決政府、軍隊和企業(yè)面臨的信息安全和數(shù)據(jù)應用問題。從產(chǎn)品側(cè)來看，普世科技產(chǎn)品種類包括跨網(wǎng)交換、安全管控、備份歸檔等，有效擴充公司數(shù)據(jù)安全領域產(chǎn)品種類。從下游領域來看，普世科技產(chǎn)品目前在政府、軍隊、軍工、金融、通信、醫(yī)療等領域均得到廣泛應用，有利于公司切入其他領域，進一步橫向開拓下游行業(yè)。從技術(shù)能力來看，普世科技多年來承擔和參與了多項國家和軍隊的科研項目，研究內(nèi)容圍繞信息安全方向，涉及數(shù)據(jù)處理、網(wǎng)絡空間安全、數(shù)據(jù)可視化、行為分析等方面，體現(xiàn)公司在數(shù)據(jù)分析與安全方面的技術(shù)實力顯著。
密評相關(guān)政策頻出，商密行業(yè)景氣度有望持續(xù)回暖
5月24日，《商用密碼管理條例》修訂版正式對外公布（760號國務院令），并于2023年7月1日起正式實施，本次政策更加突出關(guān)基行業(yè)的重要性，而關(guān)基行業(yè)是當前網(wǎng)絡安全的主要付費主體，密評需求有望得到保障。此外，9月26日，國家密碼管理局公布《商用密碼應用安全性評估管理辦法》，自2023年11月1日起施行，其要求重要網(wǎng)絡與信息系統(tǒng)建成運行后，運營者應當自行或者委托商用密碼檢測機構(gòu)每年至少開展一次商用密碼應用安全性評估，確保商用密碼保障系統(tǒng)正確有效運行。我們認為，在密評+國密改造的需求驅(qū)動下，行業(yè)有望迎來景氣度的上行。
投資建議：
信安世紀作為國內(nèi)領先的信息安全產(chǎn)品和解決方案提供商，以密碼技術(shù)為基礎支撐，橫向從金融向政企行業(yè)拓展，縱向從密碼向其他網(wǎng)安產(chǎn)品延伸，有望實現(xiàn)持續(xù)的較快增長。我們預計公司2023/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入8.29/10.64/12.79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.07/2.64/3.28億元。維持買入-A的投資評級，給予6個月目標價28.80元，對應2023年30倍動態(tài)市盈率。
風險提示：下游資本開支不及預期、密評政策推廣不及預期、研發(fā)進度和技術(shù)迭代不及預期。
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