>> 廣發(fā)證券-周大生(002867)高基數(shù)影響下Q3業(yè)績穩(wěn)健，持續(xù)完善渠道布局-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,包晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)營收124.94億元，同比增長39.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.95億元，同比增長17.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.54億元，同比增長21.20%。其中，23Q3單季度實現(xiàn)營收44.20億元，同比增長15.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.55億元，同比增長2.86%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.47億元，同比增長12.35%，Q3增速較低主因去年同期高基數(shù)，公司業(yè)績符合預(yù)期。
素金類產(chǎn)品景氣延續(xù)，品類結(jié)構(gòu)調(diào)整使毛利率有所下滑。據(jù)23年三季報，23Q1-3素金類產(chǎn)品營收104.71億元，同增51.67%，鑲嵌類產(chǎn)品營收7.55億元，同減22.48%。高毛利鑲嵌產(chǎn)品銷售下滑使得公司整體毛利率有所下降，23Q1-3毛利率為18.22%，同比下降2.11pp。
控費能力持續(xù)優(yōu)化。公司23Q1-3期間費用率5.57%，同比-0.83pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.95%/0.56%/0.07%/-0.01%，同比-0.75pp/-0.16pp/-0.03pp/+0.11pp，財務(wù)費率增長主因短期借款利息以及黃金租賃費用增加。綜合影響下，23Q1-3歸母凈利率為8.77%，同比下降1.65pp，23Q3歸母凈利率為8.04%，同比下降0.96pp。
業(yè)務(wù)模式以加盟為主，線上渠道快速成長。據(jù)23年三季報，23Q1-3加盟模式實現(xiàn)營收95.46億元，同增36.07%，占總營收76.40%；線上實現(xiàn)營收15.60億元，同增74.51%，為增速最快的業(yè)務(wù)模式。
持續(xù)加密門店網(wǎng)絡(luò)。據(jù)23年三季報，截至23Q3期末，公司終端門店共4831家（加盟4521家+自營310家），較22年底凈增215家（加盟154家+自營61家），23Q3凈增96家（加盟68家+自營28家）。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為13.9、16.6、18.9億元，同比增速分別為27.4%、19.3%、13.9%，維持對合理價值22.81元/股的判斷，對應(yīng)23年18倍PE，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷，抑制可選消費的需求釋放；市場競爭加劇，品牌加速開店搶奪市場；中小品牌出清速度低于預(yù)期。
|
|
