>> 太平洋證券-周大生(002867)Q3業(yè)績符合預期，黃金&電商表現(xiàn)亮眼-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭彬 |
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事件：公司近日發(fā)布2023年三季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.94億元，同比+39.81%；歸母凈利潤10.95億元，同比+17.69%，扣非歸母凈利潤10.54億元，同比+21.20%；2023Q3營業(yè)收入44.20億元，同比+15.15%；歸母凈利潤3.55億元，同比+2.86%，扣非歸母凈利潤3.47億元，同比+12.35%。Q3歸母凈利潤增速波動主要來自政府補助確認錯期影響，政府補助去年集中在Q3確認，今年則集中在Q2。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率略有下滑，費用管控較好。23Q1-Q3毛利率為18.22%，同比-2.11pct；23Q3毛利率為17.78%，同比-0.13pct。主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，較低毛利率的黃金產(chǎn)品高景氣度，收入占比提升；23Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.95%/0.56%/0.07%/-0.01%，分別同比-0.75/-0.16/-0.03/+0.11pct；23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.98%/0.56%/0.06%/-0.01%，分別同比+0.02/-0.02/-0.01/+0.04 pct，費用管控較好。23Q1-Q3凈利率為8.43%，同比-1.30pct；23Q3凈利率為8.02%，同比-0.96 pct。其中，23Q3投資凈虧損4782萬元，去年同期為凈收益1211萬元，主因公司黃金租賃業(yè)務到期歸、租賃期內(nèi)金價上漲確認的投資凈虧損；23Q3公允價值變動凈收益為4258萬元，去年同期為凈虧損437萬元，主因公司未交割的黃金租賃業(yè)務形成的交易性金融負債隨黃金價格波動帶來的公允價值變動。
黃金&電商表現(xiàn)亮眼。（1）分渠道來看，23Q1-Q3：1）自營線下收入12.33億元，同比+43.15%，其中鑲嵌類/黃金類分別同比-8.14%/+50.42%；2）電商收入15.6億元，同比+74.5%，其中鑲嵌類/黃金類分別同比+57.4%/+120.3%；3）加盟收入95.46億元，同比+36.07%，其中鑲嵌批發(fā)/黃金批發(fā)/品牌使用費分別同比-31.29%/+47.43%/+31.02%。23Q3自營線下/電商/加盟收入分別同比+37.7%/+39.5%/+11.1%。（2）分產(chǎn)品來看，23Q1-Q3鑲嵌類/素金類產(chǎn)品收入分別為7.55/104.71億元，分別同比-22.48%/+51.67%。
門店穩(wěn)步拓張。截至2023年9月30日，公司共擁有門店4831家，其中加盟店/自營店分別為4521/310家。23Q1/2/3凈開店分別為21/98/96家，其中加盟凈開店分別為1/85/68家，自營凈開店分別為20/13/28家。
盈利預測與投資建議：公司作為內(nèi)資珠寶頭部企業(yè)，渠道數(shù)量和下沉力度均領先于同業(yè)，隨著省代模式的引入，公司邁入新的成長階段；此外公司順應黃金飾品消費趨勢，戰(zhàn)略性將黃金產(chǎn)品由過去的人氣產(chǎn)品提升至主力產(chǎn)品，持續(xù)上新豐富產(chǎn)品矩陣，黃金品類高景氣繼續(xù)引領增長。我們維持此前預期，預計2023-25年凈利潤分別為14.54/17.05/19.49億元，對應2023-25年的PE分別為11/9/8X，給予“買入”評級。
風險提示：金價劇烈波動，珠寶消費不及預期，加盟拓店不及預期，鑲嵌業(yè)務不及預期拖累整體業(yè)績等風險。
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