>> 國元證券-周大生(002867)2023三季報點評：收入及扣非凈利潤穩(wěn)健增長，門店拓展穩(wěn)步推進(jìn)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1188KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李典 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報。
點評：
23Q3收入及扣非凈利潤穩(wěn)健增長
23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.94億元，同比增長39.81%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.95億元，同比增長17.69%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤10.54億元，同比增長21.2%。23Q1-3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.95%/0.56%/0.07%，同比分別降低0.75/降低0.16/降低0.03個百分點。23Q1-3公司毛利率為18.22%，同比下降2.11個百分點。23Q1-3公司凈利率為8.75%，同比下降1.64個百分點。23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.2億元，同比增長15.15%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.55億元，同比增長2.86%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.47億元，同比增長12.35%。非經(jīng)損益主要系政府補(bǔ)助同比減少2815.61萬元。23Q3公司毛利率為17.78%，同比下降0.13個百分點，凈利率為8.02%，同比下降0.96個百分點。
素金類產(chǎn)品延續(xù)高景氣，門店拓展穩(wěn)步推進(jìn)
分產(chǎn)品來看，23Q1-3素金類產(chǎn)品營業(yè)收入104.71億元，同比增長51.67%；鑲嵌類產(chǎn)品營業(yè)收入7.55億元，同比下降22.48%。品牌使用費(fèi)收入6.78億元，同比增長31.02%。分渠道看，23 Q1-3加盟業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入95.46億元，同比增長36.07%，；自營線下業(yè)務(wù)營業(yè)收入12.33億元，較上年同期增長43.15%；線上（電商）業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入15.6億元，同比增長74.51%。截至23Q3周大生品牌終端門店數(shù)量4831家，其中加盟門店4521家，自營門店310家，公司終端門店數(shù)量較上年同期末凈增加258家，較年初凈增加215家，其中Q3凈增門店96家。從單店看，1-9月加盟單店的毛利額同比增長20.5%，自營單店毛利同比增長15.49%。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)最具規(guī)模的珠寶運(yùn)營商之一，省代模式激發(fā)渠道活力并推升黃金產(chǎn)品銷售占比提升，產(chǎn)品、品牌、渠道相互賦能。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.24/1.49/1.71，對應(yīng)PE分別為12/10/9x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
拓店不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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