>> 中信證券-老板電器(002508)2023年三季報點評：營收持續(xù)增長，盈利保持穩(wěn)健-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
70KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
紀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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老板電器發(fā)布2023年三季度報告：公司2023年前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤79.33億/13.73億元，同比+9.62%/+11.31%；2023Q3營收/歸母利潤為29.98億/5.43億元，同比+7.37%/+6.53%，公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長。作為國內(nèi)廚電龍頭，公司通過深度分銷提高煙灶全渠道市占率，依托品牌認知和渠道底蘊享受洗碗機等新興品類紅利，未來業(yè)績增長確定性較高。我們維持對公司2023-2025年EPS的預測分別為2.04/2.29/2.56元，截至2023/11/1收盤價時的對應PE分別為11.2/10.0/8.9倍，考慮到我們對公司2023-2025年凈利潤CAGR超13%的預測，結(jié)合其龍頭地位&新興品類成長性，予以其2023年15xPE，對應目標價31元，維持“買入”評級。
▍營收增速體現(xiàn)出高于行業(yè)的韌性。公司的龍頭優(yōu)勢地位凸顯，23Q3單季公司收入同比+7.37%，高于行業(yè)整體增速，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)：2023年前三季度廚衛(wèi)大家電合計零售額同比+3.4%，其中23Q3同比+2.4%。2023年前三季度剛需廚電品類（油煙機、燃氣灶、電熱水器、燃氣熱水器）零售額同比+4%，其中單23Q3剛需廚電品類零售額同比+3%，主要系地產(chǎn)竣工反彈與“保交樓”政策帶動需求回暖，前三季度我國住宅房屋竣工面積同比+20%。
▍盈利能力保持穩(wěn)定，期間費用率小幅提升。2023年前三季度公司毛利率和凈利率分別為52.03%/17.17%，同比分別+1.40/+0.14pcts，其中2023Q3毛利率和凈利率分別為52.19%/17.97%，同比分別-0.07/-0.34pct，主要系原材料價格紅利退去，受低毛利率的新興品類占比提升所致。2023年前三季度公司期間費用率為33.28%，同比+0.82pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務分別為26.97%/4.12%/3.52%/-1.33%，分別同比+0.50/+0.05/-0.10/+0.37pct，單23Q3期間費用率32.42%，同比+1.12pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為25.98%/4.11%/3.55%/-1.22%，同比分別+0.20/+0.14/+0.23/+0.96pct。綜合影響下，公司23Q3凈利率為17.97%，同比微降0.34pct，基本保持穩(wěn)定。
▍風險因素：地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷；原材料成本大幅上行；廚電行業(yè)競爭加?。恍屡d品類銷量增長不及預期；消費復蘇速度不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司是國內(nèi)廚電龍頭，通過深度分銷提高煙灶全渠道市占率，依托品牌認知和渠道底蘊享受洗碗機等新興品類紅利，未來業(yè)績增長確定性較高?？紤]到我們對公司2023-2025年凈利潤CAGR超13%的預測，洗碗機、集成灶等數(shù)字化廚房產(chǎn)品有望進一步打開增量市場，我們維持對公司2023-2025年EPS的預測分別為2.04/2.29/2.56元，截至2023/11/1收盤價時的對應PE分別為11.2/10.0/8.9倍，結(jié)合其龍頭地位&新興品類成長性，予以其2023年15x PE，對應目標價31元，維持“買入”評級
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