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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.33億元，同比增長9.62%；歸母凈利潤為13.73億元，同比增長11.31%；扣非歸母凈利潤為12.83億元，同比增長13.33%。分季度來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.98億元，同比增長7.37%，環(huán)比2023Q2增長8.7%；歸母凈利潤為5.43億元，同比增長6.53%，環(huán)比增長23.1%；扣非歸母凈利潤為5.37億元，同比增長8.07%，環(huán)比增長32.6%。
　　龍頭地位夯實(shí)，收入增長優(yōu)于行業(yè)：前三季度，廚電市場(chǎng)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，全渠道油煙機(jī)零售額為221億元，同比增長4%，零售量為1330萬臺(tái)，同比基本持平；燃?xì)庠盍闶垲~為124億元，同比增長1%，零售量為2151萬臺(tái)，同比下降4%。公司作為廚電領(lǐng)導(dǎo)者，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長9.62%，其中Q3營收同比增長7.37%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，龍頭優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。品類拓展方面，2023年前三季度公司線下集成灶/洗碗機(jī)零售額市占率分別為29%/17%，新品類成長加速，品牌競(jìng)爭(zhēng)力多維度提升。
　　毛利率顯著改善，延續(xù)提質(zhì)增效：2023年前三季度公司毛利率為52.03%，同比+1.4pct，Q3公司家電廚衛(wèi)產(chǎn)品整體毛利率52.19%，與去年同期基本持平，環(huán)比增長2.51pct，預(yù)計(jì)受益于原材料價(jià)格中樞下移及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為25.98% /4.10% /3.57%，同比分別變動(dòng)+2.99/-0.38/-0.68pct，環(huán)比分別變動(dòng)+1.04/+ 0.01/ -0.20pct，Q3銷售費(fèi)用率抬升預(yù)計(jì)與公司圍繞杭州亞運(yùn)會(huì)的一系列多維度的營銷布局和抖音等線上渠道推廣有關(guān)。
　　數(shù)字廚電戰(zhàn)略，布局“烹飪生態(tài)”全鏈路：技術(shù)層面，公司著力打通烹飪?nèi)溌罚瑖@烹飪前中后構(gòu)建數(shù)字生態(tài)；主張“千人千面”，對(duì)AI烹飪助理“ROKI先生”不斷優(yōu)化升級(jí)，一站式滿足個(gè)性化需求。10月24日，蘇寧易購與老板電器召開戰(zhàn)略溝通會(huì)，以“雙11”為契機(jī)加碼數(shù)字廚電供給，智能化布局為公司增長續(xù)航。
　　投資建議：公司作為廚電行業(yè)龍頭，傳統(tǒng)煙灶品牌和渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升。公司積極拓展的集成灶、洗碗機(jī)等新興品類滲透率仍有提升空間，為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長打造新的驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.08/19.69/22.77億元，EPS分別為1.91/2.07/2.40元每股，對(duì)應(yīng)PE分別為12/11/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期對(duì)公司業(yè)務(wù)推進(jìn)造成影響的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)