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2023年10月25日，老板電器發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　老板電器發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.3億元，同比增長(zhǎng)9.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.7億元，同比增長(zhǎng)11.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.8億元，同比增長(zhǎng)13.3%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.0億元，同比增長(zhǎng)7.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)6.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)8.1%。
　　地產(chǎn)利好政策頻出，剛需廚電需求穩(wěn)步攀升。三季度地產(chǎn)利好政策頻出，7月中央政治局會(huì)議為房地產(chǎn)行業(yè)定調(diào)，首次明確提出要“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”后，住建部、央行、金融監(jiān)管總局等監(jiān)管部門陸續(xù)落地多項(xiàng)政策，包括“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降稅費(fèi)、降首付、降利率等，同時(shí)各地政策也陸續(xù)出臺(tái)，上海、深圳、廣州等城市陸續(xù)出臺(tái)政策優(yōu)化限購(gòu)，沈陽(yáng)、青島、武漢等城市陸續(xù)取消限購(gòu)，同時(shí)多地也出臺(tái)優(yōu)化限貸、取消限售、優(yōu)化限價(jià)等多方面放松四限政策。利好政策的頻出也帶來(lái)二手房市場(chǎng)的回暖，據(jù)房管局?jǐn)?shù)據(jù)，9月一二線城市城市二手房銷售面積同比均陸續(xù)回正，分別同比增長(zhǎng)3%及12%。除二手房銷售景氣回暖外，Q3房地產(chǎn)竣工市場(chǎng)也延續(xù)了前兩個(gè)季度的同比高增長(zhǎng)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，三季度商品住宅竣工面積同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比Q2增幅提升6pct（Q1/Q2同比增幅分別為17%/ 16%）。二手房和竣工市場(chǎng)的回暖也帶來(lái)煙灶市場(chǎng)的需求穩(wěn)步攀升，據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，Q3油煙機(jī)、燃?xì)庠盍闶垲~分別同比增長(zhǎng)4%及2%。
　　盈利能力保持穩(wěn)定。三季度公司毛利率為52.2%，同比基本持平，期間費(fèi)用率同比小幅提升1.1pct至32.4%，變化主要來(lái)自利息收入減少后財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比小幅提升1.0pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比則基本保持穩(wěn)定。此外，Q3公司信用減值損失正向貢獻(xiàn)盈利1874萬(wàn)元，同比正向影響經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率1.4pct，預(yù)計(jì)主要來(lái)自前期已計(jì)提壞賬部分收回影響。綜合下來(lái)，公司Q3凈利率為18.0%，同比小幅下滑0.3pct，環(huán)比大幅提升2.2pct。
　　資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流。資產(chǎn)負(fù)債表方面，公司Q3應(yīng)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)3.2%，但考慮到去年同期應(yīng)收款項(xiàng)基數(shù)較低（較21年9月底同比降低25%），且主要增長(zhǎng)來(lái)自應(yīng)收票據(jù)項(xiàng)目（同比增長(zhǎng)23%，應(yīng)收賬款同比下降5%），我們認(rèn)為公司應(yīng)收款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)整體可控?，F(xiàn)金流方面，公司三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比降低49%，壓力主要來(lái)自銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比降低8.3%，同時(shí)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)同比增長(zhǎng)22%，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)11%（支付上年末的員工工資及獎(jiǎng)金）。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為113億元、124億元及137億元，同比增長(zhǎng)10%、10%及10%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為17.5億元、20.3億元及22.2億元，同比分別增長(zhǎng)12%、15%及10%，對(duì)應(yīng)PE分別為12.9倍、11.2倍及10.2倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓帶來(lái)的壞賬計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)、下半年竣工市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。