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事件：公司公告2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.33億元，同比增長(zhǎng)9.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.73億元，同比增長(zhǎng)11.31%。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.98億元，同比增長(zhǎng)7.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.43億元，同比增長(zhǎng)6.53%
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位穩(wěn)固、新興品類釋放新動(dòng)能，公司三季度營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健。2023年三季度廚電行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，單三季度油煙機(jī)/燃?xì)庠?消毒柜三大傳統(tǒng)廚電品類全渠道零售額同比分別增長(zhǎng)4%/2%/3%；新興品類增速相對(duì)較高，同期洗碗機(jī)/嵌入式微蒸烤全渠道零售額同比分別增長(zhǎng)10%/5%。在廚電需求溫和復(fù)蘇的背景下，公司實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，其中傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類領(lǐng)先紅利得到體現(xiàn)，2023年前三季度油煙機(jī)、燃?xì)庠钇奉惥€上、線下占比均穩(wěn)居行業(yè)第一，市場(chǎng)份額持續(xù)提升；同時(shí)集成灶、洗碗機(jī)等新興品類加速生長(zhǎng)，釋放公司增長(zhǎng)新動(dòng)能，2023年前三季度公司集成灶線下零售額市占率已達(dá)28.9%，位居行業(yè)第一，同期洗碗機(jī)線下零售額市占率達(dá)16.7%，位居行業(yè)前三。
　　三季度盈利水平同比基本維穩(wěn)。2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率52.19%，同比小幅回落約0.1pct，基本維穩(wěn)。同期公司期間費(fèi)用率為32.42%，同比提升約1.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.98%/4.11%/3.55%/-1.22%，同比分別0.2pct/+0.1pct/+0.2pct/+1.0pct。2023年公司扣非歸母凈利率為17.90%，同比提升0.1pct，整體盈利穩(wěn)定在相對(duì)較高的水平。
　　持續(xù)引領(lǐng)廚電產(chǎn)品創(chuàng)新、推動(dòng)渠道協(xié)同發(fā)展，公司廚電行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。2023年9月下旬公司召開(kāi)了“AI烹飪@未來(lái)”主題發(fā)布會(huì)，同時(shí)推出數(shù)字廚電i1套裝智能產(chǎn)品，將AI科技融入廚電一體化解決方案，持續(xù)引領(lǐng)廚電行業(yè)創(chuàng)新、推動(dòng)烹飪變革。在突出的產(chǎn)品力加持下，公司堅(jiān)持“最懂中式烹飪”的中高端品牌定位，推進(jìn)傳統(tǒng)零售、下沉、電商以及工程等多渠道相互賦能、協(xié)同發(fā)展，在流量碎片化的背景下實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)者的高效觸達(dá)，持續(xù)穩(wěn)固廚電行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　適當(dāng)下調(diào)毛利率假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為18.78/20.40/22.62億元（此前預(yù)測(cè)為19.47/21.14/23.41億元），結(jié)合可比公司給予公司2023年14倍市盈率估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.71元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的影響；新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)