>> 華創(chuàng)證券-老板電器(002508)2023年三季報點評：優(yōu)化經(jīng)營布局，龍頭穩(wěn)健增長-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 1036KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超,田思琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
老板電器發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入79.3億元，同比+9.6%；歸母凈利潤13.7億元，同比+11.3%。單季度來看，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入29.98億元，同比+7.4%；歸母凈利潤5.4億元，同比+6.5%。
評論：
收入增速優(yōu)于行業(yè)，多品類份額領先。廚電行業(yè)整體呈弱復蘇態(tài)勢，根據(jù)奧維監(jiān)測數(shù)據(jù)，23Q3油煙機零售額、零售量累計增速分別為+4%、-1%，老板電器跑贏行業(yè)整體。憑借穩(wěn)健經(jīng)營，公司在行業(yè)低迷時期搶占市場份額，多品類市占率逆勢提升。其中，23年1-9月老板品牌油煙機、燃氣灶在線下、線上以及精裝修市場的零售額份額均為行業(yè)第一。同時新品類加速生長，集成灶線下零售額份額分別已達28.9%位居第一，洗碗機線下零售額份額為16.7%，位列前三。我們預計四季度進入促銷旺季，在零售渠道及線上渠道的恢復下，公司收入仍有望穩(wěn)健增長。
穩(wěn)健經(jīng)營特性彰顯，盈利能力保持穩(wěn)定。23Q3公司歸母凈利潤同比+6.5%，保持穩(wěn)健增長。盈利能力方面，公司23Q3毛利率為52.2%，同比持平略減0.1pct，原材料價格波動影響已基本消散。費用方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為26.0%/4.1%/3.6%/-1.2%，同比分別-0.2/+0.1/+0.2/+1.0pct，報告期內(nèi)公司費用率水平整體保持穩(wěn)定。綜合影響下，公司23Q3歸母凈利率為18.1%，同比-0.1pct，盈利能力穩(wěn)健。
優(yōu)化渠道布局，期待龍頭穿越周期。公司作為廚電行業(yè)龍頭，多元化品類及渠道布局完備，在行業(yè)整體承壓背景下保持市占率擴張與穩(wěn)健成長。在渠道方面，公司堅持優(yōu)化調(diào)整、提質(zhì)增效。其中零售渠道受益于客流回暖疊加拓展下沉市場，需求有所修復；電商渠道加大宣傳投放，進入四季度促銷旺季有望拉動整體增長。此外，工程渠道公司主動優(yōu)化客戶結構、控制賬期風險。展望未來，老舊小區(qū)改造、超大特大城市城中村改造等政策落地利好廚電更新需求釋放，公司作為高端龍頭品牌有望優(yōu)先受益
投資建議：考慮到地產(chǎn)竣工壓力，我們調(diào)整公司23/24/25年EPS預測為1.91/2.11/2.34元（原值為1.91/2.19/2.48元），對應PE分別為13/11/10倍。參考絕對估值法，下調(diào)公司目標價至30元，對應23年16倍PE，維持“推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅下滑，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動。
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