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23Q3收入表現(xiàn)符合預(yù)期。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.33億元，同比增長9.62%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.73億元，同比增長11.31%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.83億元，同比增長13.33%；其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.98億元，同比增長7.37%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.43億元，同比增長6.53%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.37億元，同比增長8.07%，公司收入端表現(xiàn)符合我們此前在業(yè)績前瞻報(bào)告中給到的預(yù)期，業(yè)績端略低于預(yù)期。
　　傳統(tǒng)品類持續(xù)引領(lǐng)，新型品類釋放增長新動(dòng)能。根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度油煙機(jī)零售額為221億元，同比增長4%，零售量為1330萬臺(tái)，同比基本持平；燃?xì)庠盍闶垲~為124億元，同比增長1%，零售量為2151萬臺(tái)，同比下降4%，公司傳統(tǒng)品類表現(xiàn)顯著跑贏大盤，油煙機(jī)線上/線下零售額份額分別達(dá)24.2%/30.4%，燃?xì)庠罹€上/線下零售額份額分別達(dá)23.8%/29.9%，均位居行業(yè)第一。新興品類方面，前三季度公司集成灶/嵌入式蒸烤線下零售額市占率達(dá)28.9%/29.5%，整體份額領(lǐng)跑行業(yè)；洗碗機(jī)線下零售額份額達(dá)16.7%，市占率依舊穩(wěn)定在行業(yè)Top3水平，新興品類的持續(xù)拓展加速賦能公司規(guī)模擴(kuò)張。
　　公司盈利能力穩(wěn)步向好，高質(zhì)量經(jīng)營依舊。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率52.03%，同比+1.40pcts，我們預(yù)計(jì)主要得益于23H1上游原材料價(jià)格同比回落等因素影響。期間費(fèi)用方面，公司2023年前三季度銷售費(fèi)用率26.97%，同比提升0.50pct，管理費(fèi)用率同比微增0.05pct至4.12%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.33%，同比提升0.37pct；研發(fā)費(fèi)用率同比微降0.10pct至3.52%，最終錄得公司前三季度銷售凈利率17.17%，同比提升0.14pct，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)凈利率17.97%，創(chuàng)年內(nèi)新高，公司整體盈利能力穩(wěn)步回升。此外，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流13.95億元，同比增長18.46%，高質(zhì)量經(jīng)營延續(xù)。
　　維持“買入”投資評(píng)級(jí)。我們維持此前對于公司2023-2025年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.07/22.37/24.92億元，同比分別增長27.6%/11.4%/11.4%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為11/10/9倍。公司在傳統(tǒng)廚電品類方面優(yōu)勢依舊，新興品類收入增速領(lǐng)跑行業(yè)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司自2010年上市以來整體分紅持續(xù)穩(wěn)定，當(dāng)前公司估值處于歷史較低水平，具有長期配置價(jià)值，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。