>> 中信證券-柯力傳感(603662)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，期待多物理量持續(xù)開花結(jié)果-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉海博,李越,紀(jì)敏 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度營業(yè)收入在多個下游行業(yè)景氣承壓的背景下同比基本持平，凈利潤受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與降本增效戰(zhàn)略同比小幅上升，毛利率創(chuàng)公司歷史新高。公司前三季度繼續(xù)推進多物理量傳感器融合的發(fā)展戰(zhàn)略，積極投資布局高精密CMOS激光測量傳感器、高端工業(yè)視覺傳感器、多傳感融合高精尖技術(shù)平臺等，持續(xù)加強對人型機器人微型、扭矩、多維力等高端力學(xué)傳感器的研發(fā)投入并落地六維力傳感器試制。公司積極儲備多物理量傳感器核心技術(shù)，推動產(chǎn)業(yè)集聚，立足應(yīng)變式傳感器和儀器儀表，持續(xù)夯實內(nèi)涵和外延，靜待重點下游放量與范圍優(yōu)勢凸顯。我們維持公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測為3.29億/4.05億/5.01億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24.2/19.7/15.9倍，首次給予2023年35元目標(biāo)價（對應(yīng)2023年30倍PE）及“買入”評級。
▍公司公告2023年第三季度報告，整體符合市場預(yù)期。公司2023Q1-3實現(xiàn)營收8.05億元，同比+0.45%；歸母凈利潤2.14億元，同比+8.72%；扣非歸母凈利潤7.97億元，YoY+11.01%。凈利潤增速超越營收增速，主因公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、材料采購等成本控制有效。單季度來看，23Q3營業(yè)收入與歸母凈利潤分別為2.98億/0.74億元，較上年同期增長0.84%/6.25%；扣非歸母凈利潤0.59億元，同比+7.97%，單季度歸母凈利潤同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
▍產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與降本增效助力盈利能力創(chuàng)新高，期間費用率穩(wěn)定下持續(xù)加碼研發(fā)投入。23Q1-3綜合毛利率為43.67%，同比+3.04pcts，為公司歷史新高，主要由于公司緊緊圍繞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和供應(yīng)鏈體系優(yōu)化，持續(xù)推進降本增效戰(zhàn)略，重點開拓高附加值非衡市場開拓，并通過大宗物料擇機集中采購等成本管理創(chuàng)新方式有效降低物料成本。23Q1-3公司期間費用率為21.60%，同比+0.77pct，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。銷售與管理費用控制效果漸顯，23Q1-3銷售/管理費用率分別同比-0.35/-0.14pct至5.47%/7.15%；同期研發(fā)投入再加碼，研發(fā)費用率為8.08%，同比+1.32pcts，公司確立了以產(chǎn)品經(jīng)理為核心、以客戶為中心的研發(fā)管理體系，執(zhí)行產(chǎn)品全生命周期的管理，研發(fā)行業(yè)前瞻性產(chǎn)品。
▍公司持續(xù)推進多物理量傳感器融合的發(fā)展戰(zhàn)略，積極布局機器人等高端智造賽道。2023年7月以來，公司持續(xù)擴大傳感器領(lǐng)域綜合優(yōu)勢，力圖從投資先行向產(chǎn)業(yè)集聚轉(zhuǎn)型，先后戰(zhàn)略投資了點聯(lián)傳感（高精密CMOS激光測量傳感器）、立儀科技（高端工業(yè)視覺傳感器）、威勤電子（多傳感融合高精尖技術(shù)平臺），并計劃與自動化企業(yè)晉德方組建合資企業(yè)，布局傳感器自動化生產(chǎn)與測試整體解決方案。同時，公司積極布局機器人及相關(guān)傳感器產(chǎn)業(yè)，在公司目前已有的微型、扭矩、多維力傳感器等高端力學(xué)傳感器品類基礎(chǔ)上，加快自主研發(fā)，積極尋求與各大機器人廠商的商務(wù)合作，目前針對性能全面、技術(shù)壁壘高的六維力傳感器已實現(xiàn)小批量試產(chǎn)。
▍風(fēng)險因素：投資并購風(fēng)險；機器人傳感器業(yè)務(wù)前景不確定性風(fēng)險；主要原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭日益激烈風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟周期波動風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司持續(xù)鞏固稱重傳感器市占率榜首地位，堅持自研創(chuàng)新+投資并購雙輪驅(qū)動，主業(yè)穩(wěn)定推進；下游機器人行業(yè)發(fā)展助推各類傳感器需求增加，多物理量及多維力矩傳感器需求或超預(yù)期放量；儀器儀表及系統(tǒng)集成產(chǎn)品受益于政策支持和場景開拓有望穩(wěn)定增長。我們維持公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測為3.29億/4.05億/5.01億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為1.16/1.43/1.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為24.2/19.7/15.9倍。可比公司漢威科技及奧迪威（北交所）2023年10月平均PE（TTM）分別為28倍和25倍（數(shù)據(jù)來源為Wind），考慮到公司的龍頭地位和外延增長趨勢，給予2023年30倍PE水平，首次給予2023年35元目標(biāo)價及“買入”評級。
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