>> 中信證券-旬度價格跟蹤(2023年10月下旬)：基建鏈商品價格止跌回升-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
106KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
程強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
10月下旬財政政策加碼，批準(zhǔn)增發(fā)1萬億元國債投向基建領(lǐng)域，遠月需求增量預(yù)期帶動以PVC（城市管道建設(shè)的核心原料之一）、水泥、鋼材為代表的基建鏈商品價格止跌回升。傳統(tǒng)建筑施工的旺季“金九銀十”即將結(jié)束，但考慮到本次萬億國債主要投向以“水利工程建設(shè)”為代表的基建領(lǐng)域，水利工程的施工旺季恰為歷年的11月至次年4月，預(yù)計Q4基建鏈商品需求端或可獲得持續(xù)支撐。建議后續(xù)高度關(guān)注基建鏈商品價格的變化，以持續(xù)追蹤本輪基建實物量的形成情況。此外，本文回顧了今年8月-10月的第二輪汽車價格戰(zhàn)，促銷政策有效支撐連續(xù)三個月的汽車銷量高增，但對車企利潤形成明顯壓制。
| 10月下旬財政政策加碼，批準(zhǔn)增發(fā)1萬億元國債投向基建領(lǐng)域，遠月需求增量預(yù)期帶動基建鏈相關(guān)商品價格止跌回升。10月24日，十四屆人大常委會第六次會議批準(zhǔn)了國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案，并將國務(wù)院提前下達部分新增地方政府債務(wù)限額的授權(quán)延長至2027年底。宏觀政策超預(yù)期加碼，提振遠月基建需求增量預(yù)期，對各基建鏈商品的投機和剛需補庫需求增加，10月下旬各基建鏈商品價格齊齊上漲。涉及到的幾個具體品類如下：
?。?）PVC價格止跌回升：“水利工程建設(shè)”是本次萬億國債政策的主要受益領(lǐng)域之一，后續(xù)政策逐漸落地有望帶動管道建設(shè)需求高增。PVC是管材生產(chǎn)的核心原料之一，廣泛應(yīng)用于基建、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。在城市地下排水管道的建設(shè)中，PVC管道已經(jīng)逐漸代替鋼材管道成為主流，預(yù)計后續(xù)該政策對PVC價格或仍有持續(xù)提振作用。在基建需求增長這一核心邏輯的驅(qū)動下，10月下旬PVC結(jié)束了連續(xù)四旬的價格下跌，現(xiàn)貨價回升至5944元/噸（前值為5882元/噸）。
?。?）水泥價格明顯抬升：需求預(yù)期明顯抬升的情形下，當(dāng)前企業(yè)端對水泥的挺價意愿較強。10月下旬，水泥價格指數(shù)從中旬的106.4抬升至本旬的109.0，從指數(shù)絕對值來看已經(jīng)連續(xù)4旬小幅抬升，從“同比跌幅改善程度”來看本旬水泥價格跌幅亦出現(xiàn)明顯收窄（本旬為-29.5%，前面幾旬始終低于-30%）。但整體而言，水利工程建設(shè)業(yè)對水泥需求的驅(qū)動力并不是很強，未來價格上漲的彈性更多取決于地產(chǎn)開工的恢復(fù)程度。
（3）鋼材價格偏強運行：進入10月以來，鋼材價格表現(xiàn)持續(xù)偏弱。但在前述宏觀政策端利好因素的刺激下，10月下旬，螺紋鋼、線材、中板、熱軋板卷的價格紛紛止跌回升，其中螺紋鋼的回升幅度相對最高（從10月中旬的3729元/噸增至3783元/噸）。
| “銀十”將盡，建筑施工臨近淡季，但考慮到正值水利工程施工旺季，基建鏈商品價格的改善或有持續(xù)支撐。部分研究者擔(dān)憂，傳統(tǒng)的“金九銀十”即將結(jié)束，建筑施工臨近淡季，后續(xù)黑色系、建材等基建鏈商品價格的走高或缺乏持續(xù)性。但本次萬億國債主要投向以水利工程建設(shè)為代表的基建領(lǐng)域，水利工程的施工旺季恰為歷年的11月至次年4月，與其他傳統(tǒng)基建項目建設(shè)“金九銀十”的規(guī)律存在一定差異?；诖?，我們認(rèn)為今年四季度有望形成超市場預(yù)期的實物工作量，實際需求的不斷增長預(yù)計可對前述基建鏈商品的價格改善提供持續(xù)的支撐。建議后續(xù)高度關(guān)注前述基建鏈商品價格的變化以追蹤本輪基建實物量的形成情況。
| 10月汽車價格戰(zhàn)仍在持續(xù)，價格戰(zhàn)促進近三個月銷量高增，但對車企利潤帶來考驗。今年以來共發(fā)生了兩輪典型的價格戰(zhàn)，一是年初由特斯拉率先引發(fā)的降價潮，在新能源汽車國家補貼政策退坡的背景下諸多廠商紛紛跟進；二是8月以來各車企為備戰(zhàn)“金九銀十”而發(fā)起的多品牌價格戰(zhàn)。今年汽車價格戰(zhàn)發(fā)生的根本原因有二：一是核心原材料鋰價大幅回落給車企降價提供了充足空間，二是車企有極強的去庫存意愿進而選擇“要量不要價”。根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，8月、9月、10月的前三周，我國乘用車銷售分別同比增長2.5%、5%、19%，銷量數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)出新高，價格戰(zhàn)對于汽車銷售量的提振起到較強的作用。但激烈的價格戰(zhàn)對于車企的利潤亦造成明顯影響。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)計算，1-9月規(guī)上汽車行業(yè)營收利潤率僅為4.9%，雖較之于一季度（1-3月）提升了1.1個百分點，但較之于過去存在較大差距（過去五年行業(yè)利潤率均值為6.3%）。
|出口需求或出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好的證據(jù)：出口運價指數(shù)同比跌幅收窄，義烏小商品價格指數(shù)上漲明顯。今年以來，出口運價指數(shù)始終較為低迷，較去年同期降幅接近60%，這一點與出口數(shù)據(jù)偏弱的表現(xiàn)較為一致。但最近兩旬，出口運價指數(shù)的同比降幅已經(jīng)開始收窄，10月下旬總指數(shù)同比讀數(shù)-57.5%（高于10月中旬的-59.6%，9月下旬的-63.7%）。此外，最近兩旬小商品價格上漲較為明顯，從10月上旬的100.93上漲至中旬的101.42、下旬的101.59，較去年同期的漲幅也從10月上旬的0%增至中旬的0.4%、下旬的0.7%。兩大類指標(biāo)均呈現(xiàn)出積極信號，或反映我國出口需求出現(xiàn)一定邊際回暖。
|
|
