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前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收273.04億（+17.2%），歸母凈利潤(rùn)98.34億（+21.4%），扣非歸母凈利潤(rùn)96.86億（+21.0%）。單季度看，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.28億（+11.2%），歸母凈利潤(rùn)33.92億（+20.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)33.45億（+21.4%）。8月以來(lái)國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院的招投標(biāo)活動(dòng)有所推遲，診療有所放緩，對(duì)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展造成不同程度的挑戰(zhàn)。但得益于公司在海外持續(xù)的高端客戶群突破和加快推動(dòng)本地化平臺(tái)建設(shè)，國(guó)際業(yè)務(wù)成為拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ瑖?guó)際市場(chǎng)Q3增速環(huán)比Q2進(jìn)一步提速至20%以上，其中發(fā)展中國(guó)家的增速進(jìn)一步提速至30%以上。
　　保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，高端領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)突破。2023年前三季度研發(fā)投入28.11億元，占營(yíng)收比重達(dá)到10.3%，同比增長(zhǎng)23.3%，產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，在高端領(lǐng)域不斷突破。第三季度在體外診斷領(lǐng)域，公司推出MT8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線、乙型肝炎病毒e抗體、高敏心肌肌鈣蛋白I（hs-cTnI）等化學(xué)發(fā)光免疫分析試劑盒。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，公司推出高端臺(tái)式彩超Resona R9鉑金版（北美）、高端體檢臺(tái)式彩超Hepatus 9（中國(guó)）等新產(chǎn)品。在生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了4K三維內(nèi)窺鏡熒光攝像系統(tǒng)和電子鏡、AniFM3系(I3、S3)動(dòng)物專用輸注泵等新產(chǎn)品。
　　毛凈利率進(jìn)一步提升，銷售及管理費(fèi)用率有所下降。2023Q3銷售毛利率67.21%（+2.58pp），預(yù)計(jì)毛利率較高的體外診斷試劑和中高端監(jiān)護(hù)類/影像類產(chǎn)品的收入占比不斷提升。銷售費(fèi)用率13.08%（-1.76pp），管理費(fèi)用率3.63%（-0.30pp），研發(fā)費(fèi)用率7.45%（-1.84pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.38%（+2.88pp）。歸母凈利率38.43%（+2.98pp），盈利能力進(jìn)一步提升。
　　投資建議：公司在國(guó)內(nèi)受益于醫(yī)療新基建和產(chǎn)品迭代升級(jí)，并同步在海外加快高端醫(yī)院拓展。體外診斷業(yè)務(wù)領(lǐng)銜增長(zhǎng)，生命信息與支持業(yè)務(wù)及醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，微創(chuàng)外科、AED等種子業(yè)務(wù)高速放量，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)及高端產(chǎn)品占比提升促進(jìn)盈利水平穩(wěn)中有升?？紤]行業(yè)監(jiān)管短期擾動(dòng)，略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)115.35/139.00/167.14億（原為115.92/139.66/168.21億），同比增速20.1%/20.5%/20.2%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=29.8/24.7/20.6x。公司作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械領(lǐng)袖，研發(fā)和銷售實(shí)力強(qiáng)勁，國(guó)際化布局成果顯著，逐步成長(zhǎng)為全球醫(yī)械龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采政策風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療設(shè)備招采進(jìn)度不及預(yù)期。