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核心觀點
　　2023Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母32.6/3.6/3.4億元，同比+5%/+4%/-12%，環(huán)比-4%/-5%/-23%。其中高壓直流繼電器Q3月度出貨逐步回升，汽車繼電器受益于全球油車修復(fù)，環(huán)比和同比都保持兩位數(shù)增長，電力繼電器得益于H2海外部分市場和國內(nèi)一些省份裝表表現(xiàn)較好，信號繼電器和工業(yè)繼電器依然受到行業(yè)去庫原因需求沒有明顯修復(fù)，預(yù)計全年新能源出貨接近10億元。
　　事件
　　公司Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母/扣非歸母99.3/10.7/10.8億元，同比+11%/+10%/+10%；毛利率/扣非凈利率35.6%/10.9%，同比+1.2/-0.1pct。
　　其中Q3實現(xiàn)營收/歸母/扣非歸母32.6/3.6/3.4億元，同比+5%/+4%/-12%，環(huán)比-4%/-5%/-23%；毛利率/扣非凈利率36.8%/10.6%，同比-0.2/-2.1pct，環(huán)比+0.7/-2.6pct。
　　簡評
　　按照產(chǎn)品來分，高壓直流繼電器在新能源車全球增長下Q3月度出貨逐步回升，預(yù)計Q3同比增速超過20%；信號繼電器和工業(yè)繼電器依然受到行業(yè)去庫原因需求沒有明顯修復(fù)；電力繼電器得益于H2海外部分市場和國內(nèi)一些省份裝表表現(xiàn)較好，同比增長依然較好；汽車繼電器受益于全球油車修復(fù)，環(huán)比和同比都保持兩位數(shù)增長；功率繼電器同比較好，環(huán)比略有回落；通用繼電器家電保持穩(wěn)定，光伏等新能源增長顯著，預(yù)計全年新能源出貨有望接近10億元；
　　財務(wù)方面，Q3匯兌損益造成財務(wù)費用增加2000多萬，同比22年Q3財務(wù)費用整體增加9500萬，影響利潤同比；
　　盈利方面，公司整體通過材料降本、人均收益提升盈利能力，帶動Q3毛利率環(huán)比提升0.8pct，歸母凈利率環(huán)比提升0.9pct。
　　投資建議：預(yù)計23/24年營收133/150億元，對應(yīng)業(yè)績14.6/17.2億元，對應(yīng)PE 20/16.9x。
　　風(fēng)險分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預(yù)期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
　　3）公司海外推進不及預(yù)期：公司在繼電器領(lǐng)域全球市占率較高，海外項目的持續(xù)推進是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，若海外營收不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠期業(yè)績。