>> 東吳證券-宏發(fā)股份(600885)2023年三季報點評：弱復(fù)蘇逐步傳導(dǎo)，業(yè)績略低于市場預(yù)期-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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2023Q1-3營收同比+11%，歸母凈利潤同比+10%，扣非歸母同比+10%，業(yè)績略低于市場預(yù)期。公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入99.30億元，同比增長10.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.68億元，同比增長10.33%。其中2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入32.58億元，同比增長5.45%，環(huán)比降低3.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，同比增長4.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.44億元，同比下降11.82%，業(yè)績略低于市場預(yù)期。
毛利率穩(wěn)中有升，歸母凈利率基本穩(wěn)定。23Q1-3毛利率為35.59%，同比上升1.23pct，23Q1-3歸母凈利率為10.76%，同比下降0.05pct。其中Q3毛利率為36.77%，同比下降0.19pct，環(huán)比增長0.74pct；23Q3歸母凈利率為11.12%，同比下降0.13pct，環(huán)比下降0.11pct。主要原因為匯率波動影響，公司23Q1-3財務(wù)費用5263萬元（去年同期為-1051萬元），其中23Q1-3投資收益-6553萬元（去年同期為+4509萬元）。Q3期間費用率為19.71%，同增2.48pct。23Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率為3.52%/8.90%/5.59%/1.70%，同比+0.01pct/-0.50pct/-0.03pct/+3.00pct。
光儲需求降速下拓展新產(chǎn)品，高壓直流持續(xù)突破。1）新能源領(lǐng)域受國內(nèi)光伏需求穩(wěn)健且歐美戶用需求降溫影響，疊加去年同期高基數(shù)，增速有所放緩，但公司加緊推出新產(chǎn)品，支撐長期增長。2）高壓直流繼電器國內(nèi)客戶持續(xù)突破，海外新定點眾多，部分產(chǎn)品檔次實現(xiàn)提升。
弱復(fù)蘇逐步傳導(dǎo)，去庫仍在繼續(xù)，公司憑借自身α保持行業(yè)領(lǐng)先地位。1）電力維持良好增長，國網(wǎng)需求提升、歐美市場穩(wěn)定、亞太份額提升、中東印度墨西哥市場啟動。2）汽車受國內(nèi)外市場雙重帶動，訂單處于高位，預(yù)計將逐步脫離近兩年的調(diào)整期，預(yù)計保持同比+0-5%。3）家電需求復(fù)蘇漸顯但速度不及預(yù)期，制造業(yè)需求低迷，公司憑借自身α抵抗周期，積極拓展新興領(lǐng)域的機會，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測與投資評級：由于下游行業(yè)需求不及預(yù)期，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤至14.2/16.9/19.3億元（原值為15.6/19.1/23.3億元），同比分別+14%、+19%、+15%，對應(yīng)PE為24x、20x、18x。公司高壓直流和新能源繼電器收入占比較高，后續(xù)會帶來利潤彈性，因此給予24年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價45.3元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，原材料漲價超市場預(yù)期等。
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