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投資要點(diǎn)：
　　新品持續(xù)發(fā)力，23Q3營(yíng)收、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.53億元，同比增長(zhǎng)29.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比增長(zhǎng)25.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.63億元，同比增長(zhǎng)45.72%，三季度公司經(jīng)典游戲《原始傳奇》《王者傳奇》《天使之戰(zhàn)》表現(xiàn)穩(wěn)健，在《全民江湖》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》等新品帶動(dòng)下，公司三季度營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率83.66%，同比提升4.62pct。23Q3公司銷售費(fèi)用率28.96%，同比提升5.31pct，主要系新游上線，推廣費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率6.02%，主要系員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用攤銷增加所致。
　　重點(diǎn)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)趨勢(shì)持續(xù)向好。三季度公司新品持續(xù)發(fā)力，由公司和騰訊聯(lián)合開發(fā)和運(yùn)營(yíng)的重點(diǎn)產(chǎn)品《石器時(shí)代：覺(jué)醒》已于10月26日上線，玩家熱度較高，上線前兩日分別位居IOS游戲暢銷榜第14和16位，《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》小程序版本已經(jīng)上線，位居小程序游戲排名10名左右，APP版本也有望四季度上線，其余儲(chǔ)備產(chǎn)品還包括《納薩力克之王》、《歸隱山居圖》、《龍騰傳奇》、《妖怪正傳2 》、《臨仙》、《斗羅大陸〃誅邪傳說(shuō)》、《代號(hào)：盜墓》、《代號(hào)：轉(zhuǎn)生史萊姆》等，動(dòng)作競(jìng)技類VR游戲有望年內(nèi)發(fā)布，重點(diǎn)產(chǎn)品上線有望推動(dòng)下半年和明年流水和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
　　底部持續(xù)回購(gòu)和增持，有利于堅(jiān)定市場(chǎng)信心。公司股權(quán)問(wèn)題落地，董事長(zhǎng)金鋒變更為公司第一大股東，歷史問(wèn)題已經(jīng)完全出清。公司此前發(fā)布股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，有望充分調(diào)動(dòng)激勵(lì)高管和員工的積極性，助力公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。近期公司披露，董事長(zhǎng)金鋒擬用自有或自籌資金增持不低于1億元，增持時(shí)間不超過(guò)6個(gè)月，以維護(hù)中小股東利益和資本市場(chǎng)穩(wěn)定，8月公司披露擬回購(gòu)1-2億元，用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)21.78元，我們認(rèn)為公司底部持續(xù)回購(gòu)和增持，有利于堅(jiān)定市場(chǎng)信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值分析。我們認(rèn)為，隨著公司股權(quán)關(guān)系理順，業(yè)務(wù)能力已經(jīng)全面恢復(fù)，公司成本端持續(xù)優(yōu)化，毛利率改善顯著，多款新品上線有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年EPS分別為0.72元、0.89元和1.07元，給予公司2023年23-25倍動(dòng)態(tài)PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為16.56-18.00元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新游上線推遲，VR、AI等新技術(shù)應(yīng)用低于預(yù)期。