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事件描述
　　視源股份發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.83億元，同比下滑4.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.61億元，同比下滑33.36%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.05億元，同比下滑36.01%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.46億元，同比下滑0.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.59億元，同比下滑49.88%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.42億元，同比下滑48.34%。
　　事件評論
　　國內(nèi)市場需求疲軟延續(xù)，行業(yè)競爭較為激烈。受掣于需求持續(xù)疲軟疊加行業(yè)競爭加劇，公司三季度盈利能力小幅下降，2023Q3實(shí)現(xiàn)毛利率23.93%，環(huán)比-3.77pct、同比-4.66pct，實(shí)現(xiàn)凈利率6.86%，環(huán)比-0.03pct、同比-6.35pct。2022H2以來，企業(yè)經(jīng)營及地方財(cái)政承壓，B、G端資本開支意愿持續(xù)走低，行業(yè)持續(xù)低迷；洛圖、迪顯等三方監(jiān)測數(shù)據(jù)整體指向上半年國內(nèi)交互智能平板市場出貨端雙位數(shù)下滑。
　　希沃推出內(nèi)測教學(xué)大模型，賦能AI+教育應(yīng)用推進(jìn)。10月17日，希沃宣布教學(xué)大模型開啟內(nèi)測，即將推出全新AI教學(xué)終端，即希沃第七代交互智能平板、軟件平臺(tái)。希沃教學(xué)大模型針對教師教學(xué)教研場景，可以深度結(jié)合教育場景的軟硬件，融入到教學(xué)空間、教學(xué)過程、教學(xué)資源中，成為教育數(shù)字化系統(tǒng)的一部分。希沃教學(xué)大模型的訓(xùn)練用了包含教材、教案、課件在內(nèi)的，多達(dá)2200億token的訓(xùn)練數(shù)據(jù)。為解決教案、課件生成需輸入長文本的需求，希沃教學(xué)大模型采用獨(dú)有的技術(shù)方案，將模型所支持的輸入長度擴(kuò)展到16Ktoken。希沃教學(xué)大模型將為公司教育業(yè)務(wù)打開新一輪成長空間，賦能AI+教育應(yīng)用場景。
　　海外市場空間廣闊，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級未來可期。海外教育市場方面，除歐美部分國家的新增需求外，公司正加大新興市場國家的投入。而縱觀全球會(huì)議市場，當(dāng)前較低的IFPD滲透率也預(yù)示未來行業(yè)發(fā)展空間廣闊，隨著公司海外渠道的不斷完善，公司MAXHUB自主品牌業(yè)務(wù)或?qū)⒃诤Ｍ鈺?huì)議市場取得快速發(fā)展。展望后續(xù)，海外ODM業(yè)務(wù)增速回正仍有賴景氣修復(fù)，MAXHUB自主品牌本土化研發(fā)與渠道建設(shè)從1到10成效兌現(xiàn)亦值得期待。
　　維持“買入”評級。國內(nèi)教育、企業(yè)市場需求端壓力尚未見改善，而希沃、MAXHUB品牌于黯淡環(huán)境中表現(xiàn)亮眼，2023Q3視源股份營收同比降幅收窄，品牌競爭力得到驗(yàn)證。展望后續(xù)，看好國內(nèi)交互智能平板景氣隨資本開支順周期修復(fù)，隨著海外ODM業(yè)務(wù)即將迎來拐點(diǎn)，中長期海外ODM客戶拓展、自主品牌建設(shè)平滑外生因素波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)2023-2024年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤15.95、19.99億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18.7、14.9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求修復(fù)不及預(yù)期；
　　2、面板價(jià)格大幅上漲。