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23H1國(guó)內(nèi)教育和企服收入同比微增，23H2海外需求有望改善。根據(jù)wind，1）部件業(yè)務(wù)：23H1液晶顯示板卡收入33.4億（同比-5.3%），主要系TV全球需求端有所下滑；后續(xù)重點(diǎn)關(guān)三星、LG、Arcelik等海外客戶(hù)的拓展情況以及向智能投影儀和智能顯示器等新產(chǎn)品領(lǐng)域延伸。生活電器業(yè)務(wù)23H1收入5.1億元（同比+ 64%），延續(xù)高增長(zhǎng)。2）國(guó)內(nèi)教育業(yè)務(wù)：23H1希沃收入17.6億（+ 3.57%）。根據(jù)迪顯，希沃教育市場(chǎng)品牌份額占國(guó)內(nèi)IFPD教育市場(chǎng)總銷(xiāo)量的43.5%，同比上升3.5%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。行業(yè)層面，23H1，國(guó)內(nèi)IFPD教育市場(chǎng)出貨量約為31.5萬(wàn)臺(tái)，同比上升2.3%?？紤]到國(guó)內(nèi)教育IFPD市場(chǎng)滲透率較高，希沃后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注錄播、學(xué)習(xí)機(jī)等sku滲透率的提升。3)國(guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)：23H1國(guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入8億（+ 7.94%）。MAXHUB在國(guó)內(nèi)IFPD會(huì)議市場(chǎng)銷(xiāo)量市占率提升至28.5%，繼續(xù)保持份額第一。4）海外業(yè)務(wù)：受海外需求回落影響，23 H1，海外業(yè)務(wù)整體同比下滑34.82%。考慮到22年海外整機(jī)的庫(kù)存逐步消耗，我們預(yù)計(jì)23H2公司海外業(yè)務(wù)將逐季改善。5）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：LED收入22,322萬(wàn)元，同比下降4.28%；計(jì)算設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)46.51%；電力電子業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)127.04%。
　　根據(jù)wind，2Q23公司毛利率27.7%，同比略有下滑，預(yù)計(jì)主要系收入結(jié)構(gòu)變化所致（低毛利率水平的部件業(yè)務(wù)收入占比提升，23H1整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)38%）。2Q23經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額4.15億，表現(xiàn)優(yōu)秀。合同負(fù)債11.94億元，存貨26.14億，相較一季度末有所增長(zhǎng)；三季度旺季表現(xiàn)可期。
　　 AI+教育加速探索：在授課階段，希沃課堂觀察系統(tǒng)可智能捕捉教學(xué)片段，回溯課堂精彩瞬間，并通過(guò)多模態(tài)AI算法，整理分析互動(dòng)教學(xué)內(nèi)容，更具針對(duì)性地輔助教師優(yōu)化教學(xué)質(zhì)量、改善課堂管理效率。根據(jù)公司公告，截至23H1，希沃白板當(dāng)年活躍教師用戶(hù)已超550萬(wàn)人，累計(jì)已上線的EN5課件總數(shù)達(dá)6億份。
　　 MAXHUB取得微軟teams認(rèn)證后，出海有望加速。公司一方面持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，推出商用純顯等新產(chǎn)品；另一方面積極與全球市場(chǎng)上的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者如微軟等公司合作，優(yōu)化產(chǎn)品使用體驗(yàn)；同時(shí)，聚焦新興市場(chǎng)國(guó)家，并持續(xù)拓展歐、美、中東、東南亞市場(chǎng)，探索更多發(fā)展機(jī)會(huì)。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮到海外外部環(huán)境的不確定性，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)為21.53/26億元（原預(yù)測(cè)為25.32/30.66億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為30.16億元；現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為17/14/12X。根據(jù)wind，公司過(guò)往兩年平均PE在25倍，當(dāng)前估值處于歷史低位，考慮到公司基本盤(pán)業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，新品孵化有序推進(jìn)，國(guó)內(nèi)教育拓展C端新品+海外teams認(rèn)證等催化豐富，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）上游原材料價(jià)格波動(dòng)；2）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度；3）出口退稅政策變化。