>> 華泰證券-視源股份(002841)1H盈利階段性承壓，教育／會議品牌力穿越周期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 1012KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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競爭加劇+海外需求回落致業(yè)績短期承壓，關(guān)注教育/會議整機份額提升
1H23公司營收83.37億元，-7.2% yoy；歸母凈利潤6.02億元,-11.0% yoy。2Q營收45.8億元(YoY:-4.4%;QoQ:21.9%)，歸母凈利潤3.18億元(YoY:-13.7%; QoQ:12.1%)。上半年海外通脹抑制購買力，疊加行業(yè)競爭加劇，公司收入同比下滑。但同時，產(chǎn)品競爭力提升，市場拓展效果顯著，希沃/MAXHUB市場份額穩(wěn)步提升。展望下半年，1)隨著旺季來臨，C端教育產(chǎn)品有望進(jìn)一步放量；2）海外收入有望同比企穩(wěn)修復(fù)。長期來看，公司持續(xù)投入LED顯示/計算設(shè)備/電力電子/機器人等新業(yè)務(wù)，前景廣闊。預(yù)測公司23-25年EPS為3.04/3.83/4.75元，參考可比公司PE中位數(shù)，給予公司23年27x PE，給予目標(biāo)價82元（前值：96.59元），維持“買入”評級。
1H23:教育/企業(yè)服務(wù)/生活電器部件/部分新業(yè)務(wù)增長,海外下滑
分業(yè)務(wù)：1)部件:上半年TV板卡/生活電器營收同比-5.3%/+64.4%，公司持續(xù)投入變頻及智能交互解決方案，品牌客戶出貨量增長；2)教育:據(jù)中報，上半年國內(nèi)教育IFPD出貨量僅同增2.3%,而希沃營收同增3.6%，主因IFPD份額穩(wěn)步提升及學(xué)習(xí)機新品銷量增長;3)企服：上半年國內(nèi)會議IFPD出貨量同降19%,而MAXHUB營收逆勢同比增長7.9%，銷量口徑份額升至28.5%；4)海外業(yè)務(wù)收入同比減少34.82%，主因海外宏觀壓力導(dǎo)致需求回落,但公司針對自主品牌持續(xù)拓展新市場，自有品牌上半年實現(xiàn)營收增長;5)新業(yè)務(wù):LED顯示/計算設(shè)備/電力電子營收同比-4.28%/+46.51%/+127.04%。
看好交互智能平板龍頭品牌力,有望受益于市場需求復(fù)蘇+新業(yè)務(wù)起量
公司作為國內(nèi)智能交互平板龍頭,在上半年份額逆勢擴(kuò)張,充分體現(xiàn)了希沃和MAXHUB品牌力。展望后續(xù),隨著國內(nèi)IFPD復(fù)蘇,公司整機銷量有望持續(xù)增長;另一方面,公司新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)具有亮點：1）教育:公司希沃學(xué)習(xí)機具備差異化的特色功能，在今年618期間GMV破億，隨著下半年旺季來臨，看好延續(xù)增長；2）企業(yè)服務(wù):公司持續(xù)推進(jìn)MAXHUB新興市場拓展，打造商用純顯等新產(chǎn)品豐富產(chǎn)品矩陣，并積極與微軟等行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開展合作；3）新業(yè)務(wù):公司正加大對運動控制類計算硬件產(chǎn)品等的布局，在智能制造和智慧城市多個細(xì)分行業(yè)實現(xiàn)增長;并加大機器人業(yè)務(wù)投入,前景廣闊。
給予目標(biāo)價82元，維持“買入”評級
考慮到競爭加劇或影響價格策略，下調(diào)公司收入假設(shè)，并考慮到市場份額擴(kuò)張帶來的費用支出上升,調(diào)整23-25年歸母凈利潤預(yù)測至21.3/26.9/33.3億元(前值：25.0/30.2/36.1億元。給予公司23年27xPE(Wind一致預(yù)期PE中位數(shù)27x)，調(diào)整目標(biāo)價至82元（前值：96.59元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品開拓慢于市場預(yù)期，交互平板等市場競爭加劇。
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