>> 國信證券-視源股份(002841)AI加速教育、辦公場景數(shù)字化，學(xué)習機等C端產(chǎn)品取得突破-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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2022年營收同比下降1.1%，歸母凈利潤同比增長22.0%。公司22年營收209.90億元(YoY -1.1%)，生活電器業(yè)務(wù)、電力電子業(yè)務(wù)、計算設(shè)備業(yè)務(wù)營收同比高增長，但國內(nèi)疫情管控、海外通脹、俄烏沖突等因素造成交互智能平板營收同比下滑。22年歸母凈利潤20.72億元(YoY +22.0%)，同比增長得益于面板價格回落以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22年毛利率27.67%(YoY +2.29pct)，其中交互智能平板毛利率37.3%(YoY +7.2pct)。公司1Q23營收37.57億元(YoY -10.3%)，歸母凈利潤2.84億元(YoY -7.8%)，短期業(yè)績承壓，主要系國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整、海外通脹持續(xù)導(dǎo)致需求疲軟所致。
受疫情、通脹等因素影響，2022年交互智能平板營收同比下降。在國內(nèi)整機市場，在疫情影響下MAXHUB品牌企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)22年營收15.87億元(YoY-8.8%)；希沃品牌教育業(yè)務(wù)22年營收60.73億元(YoY -11.2%)，錄播、智能講臺等數(shù)字化硬件營收快速增長，To C端公司針對家庭教育推出的第二代學(xué)習機在618和雙十一期間名列學(xué)習機品類(天貓+京東)榜單第一。在海外整機市場，俄烏沖突、通脹、歐美央行加息等因素導(dǎo)致22年公司海外交互智能平板等產(chǎn)品營收同比下降6.1%至37.81億元，公司與Zoom、Valarea建立合作伙伴關(guān)系，同時MAXHUB也積極布局一帶一路相關(guān)國家市場。
2022年部件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)孵化取得較好成效。在部件業(yè)務(wù)方面，2022年公司液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)營收同比增長7.7%至76.15億元，IoT模組、投影板卡營收同比增長22.3%至3.59億元，生活電器業(yè)務(wù)營收同比增長33.2%至6.73億元。在新業(yè)務(wù)孵化方面，2022年LED顯示業(yè)務(wù)營收同比增長7.6%至5.11億元，計算設(shè)備業(yè)務(wù)營收同比增長178%至1.05億元，電力電子業(yè)務(wù)營收同比增長174%至7666萬元。
人工智能加速教育、辦公場景數(shù)字化浪潮，產(chǎn)業(yè)進入變革期。2018年公司與微軟亞洲研究院建立科技創(chuàng)新合作關(guān)系，以推動AI在教育和企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域應(yīng)用。在教育領(lǐng)域，希沃學(xué)習機等To C端家庭教育產(chǎn)品有望結(jié)合AI應(yīng)用場景持續(xù)豐富產(chǎn)品功能、提升用戶體驗。在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，接入AI的交互智能平板有望陸續(xù)發(fā)布，公司持續(xù)推進MAXHUB與微軟Teams的認證及合作。
投資建議：2023年交互智能平板市場有望重回良性發(fā)展軌道，AI加速教育、辦公場景數(shù)字化浪潮，同時公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)陸續(xù)開花結(jié)果，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤24.08/28.54/33.36億元(YoY 16.2%/18.5%/16.9%)，對應(yīng)PE分別為18.4/15.5/13.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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