>> 華泰證券-視源股份(002841)國內(nèi)整機有望回暖，關(guān)注AI+教育前景-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)疫情+海外通脹致整機業(yè)務階段性承壓，看好23年國內(nèi)市場回暖視源股份2022年實現(xiàn)營收209.9億元（YoY: -1.1%），歸母凈利潤20.7億元(YoY: 22.0%)。由于國內(nèi)疫情影響整機采購和招投標節(jié)奏，且通脹和能源問題抑制海外對教育整機購買力，收入小幅下滑；全年毛利率同比+2.3pp至27.67%，盈利能力顯著改善。展望2023年,我們認為：1）隨著經(jīng)濟復蘇，國內(nèi)企服業(yè)務有望逐漸修復；2）財政資金和貼息貸款政策將驅(qū)動教育信息化需求釋放，且AI在教育行業(yè)應用落地有望驅(qū)動學習機等產(chǎn)品滲透率提升，看好23年高職教及C端新品收入成長；3）部件新方向以及LED、儲能等新業(yè)務將繼續(xù)放量增長。預測公司23-25年EPS為3.57/4.30/5.14元，鑒于視源行業(yè)龍頭地位，給予23年27.1x PE（可比公司PE中位數(shù)21.7x），維持目標價96.59元，維持“買入”評級。
2022：部件新方向以及電力電子等新業(yè)務增速亮眼，毛利率顯著提升分業(yè)務，1）部件：2022年電視板卡/生活電器/ IoT模組、投影板卡等同比+7.67%/+33.19%/+22.3%；2）教育業(yè)務：受采購消費疲軟影響，國內(nèi)教育IFPD出貨量下滑，希沃相關(guān)收入同降11.2%至60.7億元，降幅小于行業(yè)；3）企服業(yè)務營收同降8.8%至15.9億元，降幅也小于行業(yè)，且MAXHUB在中國IFPD會議市場市占率逆勢提升；4）受海外宏觀環(huán)境等因素影響，海外業(yè)務營收同降6.1%至37.8億元；5）新業(yè)務：LED/計算設備/電力電子業(yè)務營收同比+7.63%/+178.38%/+174.37%。公司毛利率同比+2.29pp至27.67%，主因：1)成本端面板價格改善；2)產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
2023：AI有望為交互智能平板帶來新機遇，LED/儲能新業(yè)務將迅速推進展望2023年，我們看好交互智能平板業(yè)務復蘇和新業(yè)務迅速推進：1）教育：貼息貸款政策加持下，國內(nèi)高校、職教市場采購需求有望在23年釋放。
此外，公司學習機新品取得了突破，在618和雙十一期間名列學習機品類（天貓+京東）榜單第一。隨著AI在教育場景加速落地，我們看好C端教育產(chǎn)品增長；2）企業(yè)服務：疫情后企業(yè)采購有望溫和回暖，而遠程會議/協(xié)同辦公需求仍在，企業(yè)服務營收有望重回增長。3）新業(yè)務：公司LED顯示業(yè)務積極布局國內(nèi)外渠道市場，離網(wǎng)逆變器、便攜式儲能設備相關(guān)核心部件量產(chǎn)銷售，看好23年新業(yè)務繼續(xù)貢獻營收增量。
看好交互智能平板業(yè)務龍頭，維持“買入”評級我們預測23-25年歸母凈利潤為25.0/30.2/36.1億元。給予公司23年27.1x PE（Wind一致預期PE中位數(shù)21.7x），給予目標價96.59元，維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品開拓慢于市場預期，交互平板等市場競爭加劇
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