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核心觀點(diǎn)：
　　視源股份發(fā)布2022年報(bào)及2023一季報(bào)。22年公司營(yíng)收209.9億元，同降1.11%；歸母凈利潤(rùn)20.72億元，同增21.98%；歸母扣非凈利潤(rùn)18.09億元，同增23.25%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.57億元，YoY-10.3%，QoQ-24.0%；歸母凈利2.84億元，YoY/QoQ-7.8%/-40.8%；歸母扣非凈利2.12億元，YoY/QoQ-18.5%/-46.2%。23Q1業(yè)績(jī)下滑主要由于宏觀環(huán)境承壓，政府教育經(jīng)費(fèi)、采購預(yù)算受壓制，企業(yè)端資金壓力較大；海外經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致政府教育采購經(jīng)費(fèi)承壓。公司發(fā)布2022年利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利股利10.5元（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金股利7.36億元，現(xiàn)金分紅占當(dāng)年可分配利潤(rùn)的35%+。
　　拆解22年業(yè)務(wù)情況：部件業(yè)務(wù)營(yíng)收76.15億元，同增7.67%。液晶顯示主控板卡22年銷量占全球出貨量33.2%，同比提升1.6pct。其中智能電視主控板卡出貨量占液晶電視主控板卡的71.3%，提升超4pct。教育業(yè)務(wù)（希沃）加速開拓高職教市場(chǎng)，營(yíng)收60.7億元，同降11.2%。根據(jù)迪顯咨詢，2022年希沃占中國(guó)教育IFPD市場(chǎng)總銷量的48.2%，位居第一。企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)（MAXHUB）營(yíng)收15.9億元，同降8.8%。根據(jù)迪顯咨詢，2022年中國(guó)IFPD會(huì)議市場(chǎng)MAXHUB市占率提升至27.9%，連續(xù)6年第一。海外業(yè)務(wù)營(yíng)收37.8億元，同降6.08%。自有品牌建設(shè)推進(jìn)，與Zoom、Valarea等建立合作伙伴關(guān)系。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23/24營(yíng)收為260.31/292.45億元，歸母凈利潤(rùn)分別為23.88/27.87億元。公司作為板卡領(lǐng)域龍頭，交互智能平板市占率領(lǐng)先，隨著高職教市場(chǎng)的拓展，龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固，考慮23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及自身產(chǎn)品迭代帶來的增長(zhǎng)，給予公司23年30XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值102.14元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）高職教貼息貸款政策落地不及預(yù)期；（2）原材料價(jià)格波動(dòng)；（3）行業(yè)滲透率提升速度不及預(yù)期。