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投資要點：
　　維持增持。維持預測2023-2025年EPS0.89/1.09/1.30元增40%/22%/20%，因大盤相關板塊估值下修，下調(diào)目標價至19.3元，對應2023年27倍PE。
　　前三季度凈利增38%符合預期，營業(yè)收入增59.2%。(1)前三季度營收146.3億元增59.2%，因公司蒙古、孟加拉項目執(zhí)行情況良好，單季度Q1-Q3增95.4/90.8/11.3%。歸母凈利6.9億元增38%，單季度Q1-Q3增84.9/8.5/ 71.5%，扣非歸母凈利7.1億增7.4%因外幣鎖匯損益。(2)毛利率10.12%(-2.81pct)，費用率2.81%(+2.28pct)因匯率變化造成的匯兌損益導致，歸母凈利率4.72%(-0.70pct)，加權ROE8.52%(+1.35pct)，資產(chǎn)負債率57.88%(-3.83pct)。
　　前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流同比多流出，應收賬款降13.8%減值降18.8%。(1)前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流-2.49億元(22年同期-1.13億元)，單季度Q1-Q3為7.02/-11.51/2億元(22年同期為-8.81/2.70/4.98億元)。前三季度收現(xiàn)比95.9% (22年同期110%)，付現(xiàn)比102.8%(22年同期123.8%)。(2)應收賬款36.65億元降13.8%。減值損失合計-1.43億元(22年同期-1.76億元)。
　　前三季度新簽訂單增55%，簽署一帶一路20億美元框架協(xié)議。(1)前三季度新簽20.3億美元增55%，單季度Q1-Q3新簽訂單增-39/142/-99%，因國際工程合同單個金額較大，季節(jié)間有偶然性。(2)10月17日公告在第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇企業(yè)家大會簽訂了伊拉克TQ煉廠擴建項目框架協(xié)議，協(xié)議金額暫定約20億美元。(3)公司是集團民品國際化主力軍，2023H1大股東北方工業(yè)歸母凈利26.2億是公司的5.2倍。
　　風險提示：宏觀政策超預期緊縮，基建投資低于預期等。