>> 財通證券-北方國際(000065)國際工程見底回升，轉(zhuǎn)型運營有序推進(jìn)-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
447KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2023H1實現(xiàn)營收104.02億元同增92.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元同增29.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.02億元同增13.16%。其中，2023Q2單季營業(yè)收入為56.1億元同增90.82%；歸母凈利潤3.08億元同增8.53%。
工程業(yè)務(wù)開啟復(fù)蘇，貨物貿(mào)易保持快速增長。分業(yè)務(wù)來看，2023H1公司國際工程承包/貨物貿(mào)易/發(fā)電/金屬包裝容器業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入32.30/57.82/2.75/5.34億元，同比變動313.50%/98.20%/-28.51%/-9.61%；分別實現(xiàn)毛利率10.16%/3.76%/73.47%/16.02%，同比變動-0.93%/-4.97%/-1.62%/2.64%。分地區(qū)來看，2023H1公司境內(nèi)/境外分別實現(xiàn)收入45.08/53.12億元同增145.80%/55.77%；分別實現(xiàn)毛利率6.24%/10.39%同降4.17%/6.70%。國際工程承包業(yè)務(wù)規(guī)模高增，主要系公司持續(xù)開拓“一帶一路”市場，鞏固傳統(tǒng)的南蘇丹、孟加拉、剛果（金）市場的同時，在中亞、中東歐、印尼等新興市場喜獲突破：上半年新簽20.30億美元同增80.8%，其中Q2新簽18.0億美元同增141.8%。2023H1公司貨物貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)幾乎翻倍增長，或主要得益于蒙古礦山一體化項目本期焦煤采礦量、運輸量、過貨量、銷售量均創(chuàng)新高。
盈利能力有所下降，現(xiàn)金流同比改善。2023H1公司綜合毛利率為9.29%同降5.8pct，主要系較高毛利的發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比有所下降；期間費用率2.24%同降0.54pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.34%/1.78%/-1.89%，分別同比變動-1.22pct/-1.11pct/1.79pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.83%同降0.87pct；由于毛利率承壓，2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利率4.83%同降2.38pct。上半年公司收現(xiàn)比84.77%同降11.57pct，付現(xiàn)比96.72%同降23.07pct；經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流出4.49億元，同比少流出1.63億元，主要得益于宏觀經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)暖，回款狀況有所好轉(zhuǎn)。截至2023年6月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為47.2/15.8/59.5/5.8億元，較年初同比變動27.90%/13.33%/1.27%/-47.99%。
投資建議：公司積極轉(zhuǎn)型投建營進(jìn)展順利：1）孟加拉燃煤火電站項目累計進(jìn)度完成75%；2）克羅地亞塞尼風(fēng)電項目上半年共發(fā)電2.18億度；3）蒙古礦山一體化項目銷售量創(chuàng)新高；4）老撾南湃水電站上半年累計發(fā)電2.25億度，完成年發(fā)電目標(biāo)的55%。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入191.98/226.40/252.80億元，歸母凈利潤8.06/9.38/10.83億元。對應(yīng)PE分別為17.94/15.42/13.36倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；國際形勢大幅變動；項目進(jìn)展不及預(yù)期
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