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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年扣非凈利7.7億增102%，新簽項(xiàng)目合同141億元增190%。2023Q1歸母凈利潤(rùn)增85%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流7億顯著改善(2022年同期-8.8億)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-2024年EPS0.89/1.09元增速40%/22%，預(yù)測(cè)2025年EPS1.30元增20%。一帶一路催化訂單加速落地，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.7元，對(duì)應(yīng)2023年22倍PE。
　　2022年歸母凈利潤(rùn)增2%低于預(yù)期，2023Q1歸母凈利潤(rùn)增85%。(1)2023Q1營(yíng)收48億增95%，2022年?duì)I收134億增3%(Q1-Q4增37/13/13/-20%)，2023Q1歸母凈利潤(rùn)1.9億增85%，2022年歸母凈利潤(rùn)6.4億增2%(Q1-Q4增55/38/-50/4%)，2022年扣非凈利7.7億增102%。(2)2022年毛利率13.7%(+3.1pct)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流7.4億(-51%)，計(jì)提減值3.8億(同比多計(jì)提3.9億)，加權(quán)ROE9.0%(-1.6pct)。(3)2023Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流7億(2022年同期-8.8億)。
　　投建營(yíng)一體化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，克羅地亞風(fēng)電公司利潤(rùn)4.7億。(1)克羅地亞風(fēng)電項(xiàng)目全年發(fā)電量3.9億度，項(xiàng)目公司營(yíng)收7.4億，凈利潤(rùn)4.7億。(2)老撾南湃水電站2022年發(fā)電4.17億度。(3)蒙古礦山一體化項(xiàng)目下半年陸續(xù)恢復(fù)采礦生產(chǎn)，通關(guān)過(guò)貨量和焦煤銷售量快速增長(zhǎng)。(4)孟加拉燃煤電站項(xiàng)目總體進(jìn)度累計(jì)完成67%。煤炭燃燒試驗(yàn)、運(yùn)維招標(biāo)順利完成。
　　踐行國(guó)家一帶一路倡議的主力軍，2022年新簽項(xiàng)目合同增190%。(1)2022年末已簽約尚未生效項(xiàng)目合同806億，已生效正在執(zhí)行項(xiàng)目合同485億。(2)2022年新簽項(xiàng)目合同141億元增190%。(3)北方國(guó)際是踐行國(guó)家一帶一路倡議的主力軍，先后在亞洲、非洲、中東等地區(qū)建設(shè)并投資重大工程，公司持續(xù)推進(jìn)由國(guó)際工程承包向投建營(yíng)一體化及市場(chǎng)一體化運(yùn)作轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單落地不及預(yù)期，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。