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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，得益于海外及高端車(chē)型貢獻(xiàn)，重點(diǎn)布局領(lǐng)域家用與越野新能源市場(chǎng)潛力大，高端新能源放量過(guò)程中盈利有望進(jìn)一步提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)至37.95元，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，考慮到未來(lái)海外銷(xiāo)量及高端新能源對(duì)盈利的正向拉動(dòng)，上調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.86(+0.38) /1.15 (+0.16) /1.60(+0.04)元。考慮到公司在新能源及智能化領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型加速，給予公司2024年33倍PE估值，高于行業(yè)平均水平（2023年汽車(chē)行業(yè)平均PE估值為27倍），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至37.95，上調(diào)幅度為4%。
　　Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，海外及高端車(chē)型貢獻(xiàn)顯著。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1195.04億元，同比增長(zhǎng)20.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.95億元，同比下降38.79%。其中2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入495.32億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.35億元，同環(huán)比大增。受海外及高端車(chē)型盈利拉動(dòng)，同時(shí)降本成效顯著，Q3盈利表現(xiàn)超預(yù)期。
　　費(fèi)用率同比下降，單車(chē)盈利能力大幅提升。2023年第三季度公司毛利率達(dá)21.66%，同比下降0.81pct，凈利率達(dá)7.34%，同比上升0.49pct，總費(fèi)用率達(dá)10.84%，同比下降1.48pct。公司Q3單車(chē)售價(jià)為14.36萬(wàn)元，單車(chē)盈利達(dá)1.05萬(wàn)元，同環(huán)比改善顯著。
　　海外銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼，高端越野新能源轉(zhuǎn)型順利。海外單月銷(xiāo)量已超過(guò)3萬(wàn)輛，受益于公司強(qiáng)大的產(chǎn)品矩陣及海外布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司在多個(gè)地區(qū)海外銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼。高端越野坦克500/400新能源車(chē)型上市后訂單及銷(xiāo)量不斷提升，越野新能源轉(zhuǎn)型取得初步成功。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期，新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期。