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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.65億元，同比下降6.34%；利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.34億元。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.81億元，環(huán)比下降9.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.56億元。
　　芯片量產(chǎn)收入環(huán)比高增，IP業(yè)務(wù)受需求以及客戶(hù)研發(fā)周期影響有所下滑：?jiǎn)稳径刃酒慨a(chǎn)業(yè)務(wù)收入3.26億元，環(huán)比提升37.03%，主要系拓展新客戶(hù)以及部分原有IP授權(quán)客戶(hù)以及設(shè)計(jì)訂單轉(zhuǎn)化為量產(chǎn)訂單所致。公司Q3IP授權(quán)收入0.94億元，整體受到需求影響以及客戶(hù)研發(fā)周期影響環(huán)比下滑61.67%，；Q3特許權(quán)使用費(fèi)收入0.28億元，環(huán)比提升7.17%；芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.31億元，環(huán)比下滑1.06%。
　　客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、盈利能力同比提升：公司前三季度毛利率達(dá)到43.42%，同比提升2.83個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)改善，公司來(lái)自系統(tǒng)廠(chǎng)商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司和云服務(wù)提供商等客戶(hù)群體的收入達(dá)到8.60億元，同比增長(zhǎng)11.21%，營(yíng)收占比達(dá)到48.76%，同比提升7.70個(gè)百分點(diǎn)，基于高毛利業(yè)務(wù)客戶(hù)占比不斷提升，長(zhǎng)期公司盈利能力將持續(xù)改善。
　　在手訂單充足，客戶(hù)不斷開(kāi)拓，空間進(jìn)一步打開(kāi)：公司目前在手訂單金額20.58億元，其中可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化的訂單金額為13.36億元，占比64.91%，在手訂單充足。目前公司已成功導(dǎo)入全球核心半導(dǎo)體廠(chǎng)商供應(yīng)鏈，同時(shí)伴隨AI應(yīng)用加速落地以及chiplet趨勢(shì)下的IP價(jià)值重塑，公司長(zhǎng)期發(fā)展空間將進(jìn)一步打開(kāi)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.80、31.51、39.54億元，對(duì)應(yīng)PS分別為10.3、8.5、6.7倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品或服務(wù)客戶(hù)端認(rèn)證失敗風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。